近年股市屡创新高，现在进场却让人犹豫。公债殖利率仍高，涨势能延续吗？指数已经涨了这么多，会不会买在山顶？油价、通膨与庞大的AI投资，也让「再等等」显得更安心。但这些担忧，是否都足以成为延后投资的理由？我们从数据与历史回测出发，拆解四个常见迷思。

1. 殖利率居高不下，股市涨势快结束了？

这波长债殖利率走高，除了通膨预期，也与多国政府发债、AI建设带动企业融资有关。债券供给增加，投资人要求更高的报酬，使既有长债价格承压；股市则面临融资成本上升与估值下修的压力。这些因素如何影响股债市场，可参考〈全球长债殖利率走高，股债市怎么看？〉。

不过，高利率能否压垮股市，还要看经济与企业获利。美国名目GDP年增率的五年移动平均与 10年期公债殖利率，长期走势大致同向。经济成长若能带动营收与获利，企业就较有能力承受资金成本；殖利率处于高档，也不代表多头必然结束。利率与经济成长如何影响股市，可参考〈美债压力升高，股市多头还能走多久〉。

2. 指数屡创新高，现在进场会站上山顶？

指数创高时，投资人最直觉的担心是「已经涨这么多，现在买会不会太晚？」但创高只表示指数超过过去的价格，无法据此判定后面没有上涨空间。回测标普500自1957年以来的价格，在创历史新高后的下一个交易日进场，持有五年的平均累积价格报酬达50.9%。当下看似高点，未必就是这段行情的终点。

我们先前在〈股市涨多不能买？回测破解三大迷思！〉，从过去一年的涨跌观察后续表现。该篇回测显示，美股过去一年上涨后，未来一年的平均报酬为18.9%；过去一年下跌后，则为 −10.7%。两项回测的条件不同，但都提醒我们，「已经涨过」本身不是延后进场的充分理由。

3. 战事推升油价，通膨会拖垮股市？

战事干扰能源供应，柴油价格与运输成本也随油价上升，可能逐步推高企业的运输及生产成本进而推高物价，不过观察官方核心通膨与民间每日发布的Truflation核心通膨指标都已从2022年高点回落，近期也持续降温，显示能源涨价尚不能直接视为整体物价再度失控。

此外，这波油价上涨也较难重演1970年代的通膨失控。目前美国每单位经济产出所需的石油已降至当年的三分之一以下，国内产油增加也能缓和部分油价上涨的冲击。研究估计，同等规模的油价冲击，对核心个人消费支出物价的影响已由1970年代的逾2个百分点，降至近年的约0.5个百分点。能源价格仍会推高整体物价，但传导至其他商品与服务的力道，已明显弱于当年。相关分析可参考〈油价再掀通膨警报？会重演通膨失控或停滞性通膨吗？〉。

4. AI 投资这么大，获利真能兑现吗？

资料中心、晶片与电力建设需要大量资金，投资人难免担心投入何时才能转成回报。五大云端业者的资本支出持续增加，预估2026年进一步提高。然付费需求也同步扩大，观察Ramp AI平台样本，付费使用AI的美国企业比例从2023年1月的7.5%，升至2026年8月的 56.1%。

需求转为业绩的关键，在于企业如何使用AI。我们在〈还在泡沫？哈佛研究发现，AI带动企业营收暴增近2倍〉介绍的研究显示，将AI导入产品开发与营运等核心流程，比单纯使用工具更有机会带来营收效益。美国对AI科研与基础建设的政策支持，也为长期投资提供助力，详见〈还在怕 AI 泡沫？白宫早已全力做多〉。投资回收仍需时间，但若一直等到成果全部反映在财报上才进场，也可能错过企业从建设走向获利的成长阶段。

巨亨投资策略

殖利率与油价变动可能带来短期波动，AI 建设转化为获利也需要时间，但市场一时的起伏，不必打乱长期投资计划。对看好 AI 长期趋势的投资人，可维持投资纪律，透过定期定额或分批布局持续参与；也可搭配巨亨买基金「超底王」策略，在市场拉回时分批加码，降低单一时点进场的风险。

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