日本货币政策逐步紧缩，企业经营压力也持续升高。东京商工调查公司近日公布的数据显示，2026会计年度上半年（4月至9月），日本负债额达1,000万日元以上的企业破产案件共5,373件，年增3.8%，创13年同期新高；破产负债总额达8,561.69亿日元，年增23.5%。

从企业规模来看，负债未满1亿日元的企业占整体破产案件77%，员工人数未满10人的企业更占90.6%。

此外，日本传统企业也难以幸免，今年1月至8月，已有112家创立逾百年的企业进入法律破产程序。

分析指出，这波企业倒闭潮背后，不只是升息带来的融资成本增加，还包括原物料与薪资上涨、劳动力短缺，以及长期仰赖低利率维持营运的企业面临债务压力。

随着日本银行（日本央行）持续推进货币政策正常化，企业的财务脆弱性正逐渐浮现。

日本企业面临三重压力　升息加剧中小企业资金困境

日本企业破产案件持续增加，主要受到三大因素影响，其中升息推高资金成本，是企业经营压力加重的重要原因。

企业从采购原物料、支付薪资到完成订单并收取货款，往往存在一定的资金周转时间。当自有资金不足时，企业必须仰赖银行贷款支应营运需求，因此借款利率上升，便会直接增加企业的资金成本。

更重要的是，原物料与薪资同步上涨，使企业必须准备更多周转资金。如果产品销售放缓、客户延迟付款，企业不仅要承担更高的利息支出，资金遭占用的时间也会拉长，进一步增加财务负担。

当企业获利能力下滑、偿债能力转弱，银行也可能重新评估放款风险，使企业取得新贷款的成本进一步提高，形成经营压力与融资困难相互加剧的局面。

东京商工调查数据显示，2026会计年度上半年，日本因物价上涨而破产的企业达436家，年增17.8%；其中，资本额未满1,000万日元的企业占63.9%，反映资本规模较小的业者更容易受到成本上涨冲击。

另一项关键因素，是企业将成本转嫁给客户的能力有限。帝国资料银行（Teikoku Databank）今年7月针对10,518家企业进行调查，结果显示，日本企业整体成本转嫁率仅39.9%，餐饮业更只有28.7%；能够完全转嫁新增成本的企业占比仅3.4%。

高龄化加剧缺工危机　人工成本上涨成破产主因之一

除了融资成本增加，日本企业还必须面对劳动力短缺与薪资上涨的双重挑战。

日本总务省9月公布的数据显示，65岁以上人口占总人口比率达29.6%，创历史新高。帝国资料银行今年7月的调查也指出，51.3%的受访企业表示正式员工人数不足，显示缺工问题仍然普遍。

对企业而言，缺工不仅可能限制生产与接单能力，也迫使业者提高薪资，以吸引及留住员工。

日本各地自2026年10月起陆续调整最低工资，全国加权平均时薪将达1,177日元，较前一年增加56日元，涨幅约5%。

企业若要消化增加的人事支出，必须提高生产效率、改善产品组合，或调高商品与服务价格。然而，这些调整并非所有企业都能顺利完成，尤其在市场竞争激烈、成本转嫁能力不足的情况下，薪资上涨可能进一步侵蚀利润。

东京商工调查统计，今年4月至9月，日本因人手不足而破产的企业达240家，年增17%，创该公司同期调查以来新高。

其中，因人工成本上涨而破产的企业达130家，年增75.6%，占缺工相关破产案件逾半。

日本僵尸企业约25.1万家　低利率环境难以持续支撑

第三项压力来自日本长期存在的低获利、高负债的大量「僵尸企业」，失去了利率缓冲。

过去多年，日本维持超低利率环境，加上疫情期间提供的零利率、零担保贷款，部分财务体质不佳的企业得以延续营运；随着利率上升，这些企业的偿债压力也逐渐加重。

所谓「僵尸企业」，依国际清算银行的定义，是指成立10年以上，且连续3年利息保障倍数低于1的企业，也就是营业利润不足以支付利息支出。

帝国资料银行上半年统计指出，日本目前约有25.1万家僵尸企业，占全国企业总数17.1%。

对这类企业而言，利率变动可能带来远高于帐面数字的冲击。相关研究的压力测试显示，若企业借款利率上升0.25个百分点，平均每家僵尸企业每年将增加约64万日元的利息负担。

即使增加的金额看似有限，对于原本获利不足以支付利息、且缺乏充足现金与资本缓冲的企业而言，仍可能进一步压缩偿还本金、更新设备及维持日常营运的空间。

若日本持续升息，企业财务风险可能进一步扩大，并透过贷款违约与不良债权增加，传导至银行体系。不过，破产案件增加是否会演变成大规模银行坏帐问题，仍取决于企业违约程度、银行放款曝险及后续金融环境变化。

企业反对升息声浪增加　日本央行仍须顾及通膨

面对企业经营压力升高，日本央行的货币政策也陷入两难。

东京商工调查今年2月针对5,170家企业进行调查，59.6%的受访企业希望未来一年维持政策利率不变，另有23.6%希望降息。原文指出，当时政策利率为0.75%，目前已升至1.25%。

企业希望维持较低利率，主要是为了减轻融资成本，避免利息支出排挤设备投资与日常营运资金。然而，若日本央行因企业破产增加而过早停止升息，也可能面临日元再度走弱、进口成本居高不下的风险。

从整体中小企业的融资状况来看，目前尚未出现普遍性的资金紧缩。10月1日公布的调查显示，中小企业资金周转判断指数为正8，银行贷款态度判断指数为正12，两项指数均与6月持平，反映整体企业的资金状况仍未全面恶化。

另一方面，日本物价压力也尚未完全消退。

日本8月剔除生鲜食品的核心消费者物价指数（CPI）年增1.7%，剔除生鲜食品与能源后的指数则年增1.9%。

与此同时，日本央行公布的数据显示，8月国内企业物价指数年增7.6%，以日元计价的进口物价指数年增24.8%。

尽管两项指数当月分别月减0.2%与3.0%，企业采购成本仍明显高于一年前。若日元再度走弱，能源与原物料进口成本可能进一步增加，使企业面临更大的成本转嫁压力。

日本企业对未来物价的预期同样值得关注。9月调查显示，企业预期未来1年及3年的一般物价平均年增率均为2.6%，5年后则为2.5%。

以未来1年通膨预期作为参考，若政策利率为1.25%，扣除2.6%的预期通膨率后，实质政策利率约为负1.35%。

日本央行因此仍须评估，若工资、商品价格与通膨预期持续相互推升，是否需要进一步调整利率，以避免物价涨势变得更加持久。

原文引述9月会议意见摘要指出，在物价朝政策目标发展、金融条件仍宽松的情况下，应持续调整利率；若物价出现向上偏离目标的迹象，也可能需要加快调整步伐。

这意味着，企业破产增加虽然构成政策考量，但未必足以让日本央行立即停止升息。未来政策走向仍将取决于通膨、汇率及整体融资环境的变化。

升息0.5个百分点　亏损企业比率恐进一步攀升

企业面临的财务压力，还可能随着既有贷款利率调整而逐步浮现，即使日本央行放慢升息速度，企业仍须承担先前利率调整的后续影响。

东京商工调查今年8月公布一项研究，以321,953家具有付息负债的中小企业2025年财务数据为基础，在其他财务条件不变的假设下，模拟利率上升对企业获利的影响。

结果显示，若利率上升0.5个百分点，亏损企业占比将由27.7%升至29.4%；若上升1个百分点，亏损企业占比则将达31.0%。依公布比例粗略推算，两种情境下，样本中的亏损企业净增加数量分别约为5,500家及1.06万家。

这项模拟显示，利率上升可能使原本仅有微薄利润的企业转为亏损，也会进一步加重既有亏损企业的财务负担。不过，这是建立在其他财务条件不变下的情境分析，并不代表实际破产数量必然增加相同幅度。

此外，帝国资料银行估计，日本僵尸企业中，同时面临经常性亏损、过度负债及资不抵债三项问题的企业约有3.6万家，占僵尸企业总数17.2%。这些企业的获利与资本缓冲本就不足，若利息支出持续增加，将更难维持资金周转。

贷款利率调整的影响也正逐步传导。9月调查显示，中小企业借款利率判断指数由6月的正61升至正70，代表相较于回报利率下降的企业，回报借款利率上升的企业占据更明显优势。

由于贷款利率调整与到期续借并非同时发生，过去升息的影响仍可能在未来数季陆续反映于企业财务报表。

日本企业破产风险仍待观察　央行面临政策两难

综合企业破产、成本转嫁能力、劳动力短缺与利率压力等因素，日本未来数季的企业破产案件仍存在增加风险，尤其是现金储备有限、利息保障倍数偏低，且难以将成本转嫁给客户的企业。

后续企业经营环境能否改善，将取决于多项条件，包括进口成本是否下降、企业调价能力是否提升，以及债务重整能否降低还款负担。

即使日本央行暂停升息，企业已经累积的债务与成本压力也不会立即消失；反之，若持续升息，则可能进一步压缩企业利润与现金流。

对日本央行而言，政策难题在于如何兼顾物价稳定与企业财务韧性：升息可能加快部分企业的偿债问题浮现，但若过早停止紧缩，日元与进口物价压力又可能重新增加企业负担。

日本企业破产案件创下13年同期新高，反映出在低利率环境逐步退场之际，企业财务体质差异正变得更加明显。未来升息的实际影响，除了取决于政策利率调整幅度，也将受到贷款重新定价速度、企业现金储备及整体经营环境左右。