辉达(NVDA-US) 在人工智慧（AI）基础建设浪潮中，不仅是晶片供应商，也透过持股、采购承诺及租约担保，与多家AI云端业者建立紧密的财务连结。随着相关业者的信用风险升高，市场开始重新评估辉达可能承担的连带风险，其信用违约交换（CDS）成本今年以来已飙升逾3倍，近期更首度超越其最大客户之一Meta(META-US) ，反映信用市场对AI基础建设融资风险的疑虑升温。

根据《Benzinga》引用标普全球市场情报（S&P Global Market Intelligence）的数据，辉达5年期CDS价格周二（27日）升至127个基点，较2025年底的39个基点上涨226%。

10月21日，辉达CDS价格超越Meta。

此外，辉达目前的 CDS 利差约为北美投资级信用违约交换指数（CDX North American Investment Grade）的两倍，也高于标普全球追踪的美国六大银行。

辉达的信用风险升温，与其和AI云端服务商CoreWeave(CRWV-US) 之间的财务连结密切相关。

CoreWeave 的 CDS 利差从 7 月 1 日的 589 个基点，攀升至 7 月 29 日的 967 个基点。辉达的 CDS 利差也在同一天升至当时的高点 82 个基点。

类似情况本月再度上演。10 月 12 日至 22 日，CoreWeave 的 CDS 利差从 903 个基点大幅跃升至创纪录的 1,167 个基点。辉达的 CDS 利差则从 87 个基点升至 118 个基点，并于隔日进一步升至 130 个基点。

过去一年，两家公司的 CDS 利差相关系数达 0.80，是大型科技公司中相关性最高的一组，高于甲骨文(ORCL-US) 的 0.69。

辉达与CoreWeave的关系不仅止于晶片供应。根据CoreWeave提交的文件，辉达今年1月以每股87.20美元的价格，买进价值20亿美元的CoreWeave股票。

此外，辉达也透过采购承诺支撑CoreWeave的营收。根据2025年9月签订、初始金额63亿美元的订单，若CoreWeave无法将运算容量售予其他客户，辉达就必须承接相关容量，这项安排将持续至2032年4月。

辉达的财务承诺也不限于CoreWeave。公司在最新一季财报中指出，已针对部分AI云端合作伙伴的资料中心租约提供土地、电力及建物外壳的担保，若合作伙伴违约，辉达可能需要承担相关义务。

I/O Fund首席科技分析师Beth Kindig今年6月曾指出，辉达投资CoreWeave及Nebius(NBIS-US) 后，这些业者又回头向辉达采购大量GPU，形成紧密的资金与业务循环。若市场对运算能力的需求减弱，相关财务压力便可能反过来落到辉达身上。

辉达近期也进一步扩大对大型科技公司的投资。周二，公司宣布将投资30亿美元，参与Meta规模约375亿美元的股权发行案。

辉达的债券也呈现出相同的趋势。该公司票面利率 4.95%、2036 年到期的债券，目前殖利率较美国 10 年期公债高出约 96 个基点，高于 9 月底的约 73 个基点。

不过，信用市场的压力尚未全面扩散。北美高收益信用违约交换指数（CDX North American High Yield）过去一个月几乎没有变动。

Yardeni Research 的 Ed Yardeni 与 Elias Griepentrog 在周一发布的报告中指出，市场仍将市值最大的科技公司的资产负债表视为几乎等同于主权借款人的信用水准。

然而，对于那些透过高杠杆融资建设 AI 基础设施的业者，两人表示，「信用市场正日益施加信用纪律」。

辉达正处于这两类企业之间。一方面，公司本身拥有稳健的资产负债表；另一方面，随着对AI云端业者的投资、采购承诺及租约担保增加，辉达也与这些业者的融资风险建立更深的连结。

辉达 CDS 利差目前为 127 个基点，距离市场陷入严重信用困境的水准仍有一段距离，辉达与 CoreWeave 也都没有发生任何付款违约。

然而，信用市场已开始对辉达这名「共同签署者」的风险进行定价。