上周，美股遭遇猛烈卖压，那斯达克指数重挫，费城半导体指数跌势更为明显，科技股成为市场抛售重心。令人意外的是，谷哥与亚马逊最新财报显示，云端业务依然维持强劲成长，AI需求并未出现全面降温迹象，股价却不涨反跌。究竟市场在担心什么？

1. 科技巨头财报接连引爆卖压！美股为什么这么惨？

这波下跌，主要导火线来自科技巨头接连公布的财报。首先是Alphabet公布财报后，股价暴跌约 12.6%。虽然云端业务成长强劲，但公司整体营收未达市场预期，加上AI投资持续增加，让投资人开始担心，科技巨头投入这么多资金，究竟要多久才能赚回来？亚马逊财报同样未能完全满足市场期待，庞大的AI投资支出再次引发疑虑。另一方面，英特尔因为财测不佳、资金消耗及制造业务面临挑战，股价单日暴跌28.6%，进一步加重半导体族群卖压。在接连的利空冲击下，周五辉达下跌4.2%、超微下跌10.9%，费城半导体指数重挫7.2%。

2. AI需求明明很强，市场到底在担心什么？

如果从科技巨头的云端业务收入来看，其实很难说AI需求正在降温。谷哥云端业务第三季营收年增高达103%，亚马逊云端业务营收也成长达39%，显示企业对云端服务与AI运算的需求依然旺盛。但问题在于，为了满足这些需求，科技巨头也得持续投入庞大资金，购买晶片、兴建资料中心及扩充相关设备。以亚马逊为例，公司预估2026年资本支出约达2,200亿美元，过去 12个月的自由现金流更转为负424亿美元。谷哥同样投入大量资金扩充AI基础设施，第三季自由现金流负值也逐步扩大，企业必须先投入大量资金，未来才能逐步回收成本。

更值得注意的是，目前美国利率仍处于相对高档，让科技巨头面临更高的资金成本。未来透过发债来筹措AI建设资金，就必须负担较高的利息支出。即使是资金雄厚的科技巨头，也需要考虑将大量现金投入AI，是否比用于其他用途更划算。若未来AI投资带来的获利成长不如预期，庞大的建设成本加上资金压力，就可能进一步拖累企业获利。

3. 科技股还会继续跌吗？接下来观察这3个讯号！

要回答这个问题，可以从三个方向观察。首先是科技巨头的AI投资能否真正带动获利。目前谷歌、亚马逊等公司的云端业务仍维持高速成长，代表市场需求并未全面消失。但未来除了营收成长，投资人也会更在意企业能否改善现金流，以及资料中心投入营运后，能否带来足够的获利。其次是美国利率会不会维持高档更久。当利率维持相对高档，企业借钱投资的成本也比较高，对需要大量资金兴建资料中心的科技公司来说，市场自然会更加在意投资报酬。最后则是科技股的股价是否已经充分反映坏消息。过去科技股上涨，很大一部分来自对AI未来成长的期待；如今市场开始重新评估企业获利与投资成本，即使AI需求持续强劲，股价仍可能需要一段时间消化原本过高的期待。

巨亨投资策略

AI算力成本下降，下一波投资机会不只科技股！

这波科技股重挫，并不代表AI长期成长趋势已经结束，而是市场开始重新检视科技巨头的投资成本与获利能力。我们认为，随着晶片效能提升及AI技术持续进步，未来算力成本有望逐步下降，让更多企业能以更低的成本使用大型语言模型，加速AI从科技产业走向金融、医疗、制造及零售等各行各业，进一步提升企业生产力与获利能力。未来AI带来的投资机会，将不再只集中于少数科技巨头，而有望扩散至更多产业。因此，投资人可考虑将部分资金分散布局至具备稳健获利能力、评价相对合理的价值型股票，在掌握AI长期成长趋势的同时，也让投资组合更加多元。

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