光通讯厂Coherent(COHR-US) 公布2027财年第一季财报，受惠AI资料中心与通讯需求强劲，营收及调整后每股纯益双双优于市场预期，第二季财测也高于预期。公司并提出全年营收成长逾六成的目标，搭配PhotonLink长约及磷化铟（InP）扩产，进一步拉高未来数年的成长能见度。

Coherent第一季营收达23.703亿美元，年增49.9%，季增15.9%；调整后每股纯益为2.09美元，不仅高于市场预期，也突破公司原先财测上限。

首季营收增近五成 获利成长更快

以财报公布前Yahoo汇整的预估为基准，市场原估营收约23亿美元、调整后每股纯益1.97美元，实际结果分别高出约3.1%与6.1%。不同资料商的获利预估略有差异，但均低于公司实际表现。

首季调整后毛利率为40.6%，调整后营业利益年增78.1%，明显快于营收增幅，反映产品组合、制造成本与营运效率改善。研发费用年增52.8%，显示公司持续投入新产品；销售、一般及管理费用仅增20.9%，则有助扩大营运杠杆。

不过，调整后获利与一般公认会计原则（GAAP）获利仍有差异，涉及股权奖酬、收购相关无形资产摊销及重组等项目。本季另认列约2285万美元所得税利益，也对GAAP净利提供助益。

第二季财测再超预期 毛利率续升

除了首季成绩，Coherent第二季展望也优于市场原先估计。公司预期：

- 营收介于25.5亿至27.5亿美元，中位数为26.5亿美元。
- 调整后每股纯益介于2.28至2.48美元，中位数为2.38美元。
- 调整后毛利率介于40%至42%，中位数为41%。

营收及每股纯益财测中位数，分别高于财报前市场预期约4.3%与7.7%，就连区间下缘也高于原先预估。毛利率中位数较首季提高0.4个百分点，显示管理层预期营收扩张的同时，获利能力仍可持续改善。

AI资料中心扛成长 光互连需求扩大

资料中心与通讯是首季主要成长来源，部门营收达19.517亿美元，年增79.1%，占总营收约82.3%；部门利益年增88.9%至5.087亿美元，利益率由约24.7%升至26.1%。

该部门营收年增约8.617亿美元，超过公司整体增加的7.889亿美元，主因部分增幅遭工业部门营收下滑抵销，凸显AI与通讯业务对整体成长的重要性。

其中，跨资料中心互连（scale-across／DCI）季度营收突破2亿美元，季增53%，约为去年同期四倍。管理层预估，到2027历年底，该业务季度营收将较本季水准大致翻倍。

产品方面，1.6T光模组正与多家客户同步放量，800G产品营收预期在2027历年持续成长。公司也已展示3.2T可插拔光模组，并认为可插拔产品未来几年仍将是横向扩展（scale-out）网路的主流。

光交换（OCS）的客户应用则逐步从scale-out延伸至跨资料中心及纵向扩展（scale-up）领域，公司正于两个据点扩产，预期将成为日益重要的营收与毛利率成长来源。

全年营收拚增六成 订单延伸至2028年

Coherent预期，2027财年按可比基础计算的营收将成长逾60%，增速超过2026财年的两倍，并提出三项中期目标：

- 2027财年结束前，首度达成单季营收30亿美元。
- 2028财年，首度达成单季营收40亿美元。
- 2028历年底前，首度达成单季调整后毛利率超过45%。

管理层表示，订单已涵盖2027历年，并愈来愈多地延伸至2028历年，客户长期协议通常延续至本十年末。不过，订单能见度不等于已认列营收，实际交付仍取决于产能、产品认证与客户资料中心建置进度。

PhotonLink五年协议 总值约200亿美元

Coherent首季与一家主要AI公司签署另一份PhotonLink长期协议，五年预计总营收价值约200亿美元，相关收入预期自2028历年初开始逐步放量。

这份协议与PhotonLink整体产品的营收时程有所不同。公司预估，PhotonLink整体季度营收将在2027年3月当季突破1亿美元，并于2027历年底前达到每季约2.5亿美元。

各应用也有不同导入时间，共同封装光学（CPO）的scale-out应用自2026年第四季起展开，CPO scale-up与近封装光学（NPO）预计于2027年下半年推进，晶片对晶片应用则落在2029至2030年的较长期规画。

长约提高了需求能见度，但约200亿美元并非当期收入，也不能直接视为已完成交付的确定收益。最低采购量、价格及产品组合等条件，仍会影响后续营收实现情况。

磷化铟提前扩产 支撑毛利率目标

供给端方面，Coherent内部磷化铟产能已较去年同期翻倍，比原定计划提前一季，并预期到2027历年底，产能将在目前基础上再增加逾一倍。

管理层表示，6吋产线在连续波雷射、电吸收调变雷射及光电二极体等产品的良率，持续高于3吋产线。内制磷化铟元件具有明显成本优势，相关毛利率效益多数尚待后续显现。

德州6吋产线已生产用于CPO的400毫瓦连续波雷射，预计本季开始贡献收入；苏黎世6吋磷化铟产线则预计于2027历年上半年投产。

上述雷射产品涵盖于辉达合作范围。辉达已于2026年3月2日投资Coherent 20亿美元，双方另签有支持未来产量、延续至2030年的多年产能协议。这项合作提供长期资金与需求支持，但并非本次财报才公布的新消息。

工业营收下滑 利益率仍改善

工业部门首季营收为4.186亿美元，年减14.8%，主要受出售航太与国防业务及德国慕尼黑业务影响。排除业务出售因素后，营收较去年同期及前季大致持平。

尽管营收下滑，部门利益仍年增4.4%至1.217亿美元，利益率由约23.7%升至29.1%，反映业务组合、定价与制造成本改善。公司表示，半导体资本设备订单强劲，预期第二季恢复成长。

较长期布局包括AI伺服器电路板加工、核融合及资料中心散热。Thermadite散热材料本季已向多家策略客户提供原型，预计2027历年下半年开始贡献营收。

扩产推高资金需求 现金流仍待改善

强劲获利背后，Coherent也承受大量扩产与备货支出。首季营业现金流为负，现金资本支出约7.76亿美元、年增约646%；以营业现金流扣除现金资本支出简算，自由现金流约为负8.68亿美元。

季末存货达33.414亿美元，较6月底增加29.5%；应收帐款达16.042亿美元，增加19.4%，均快于营收季增速度。截至9月底，现金及短期投资合计约17.529亿美元，总债务则增至约40.006亿美元。

后续关键将是第二季财测、新产品放量与扩产进度能否如期兑现，以及存货和应收帐款能否随交付转化为现金。在营收与毛利率同步提升之际，自由现金流改善仍是这波高速扩张尚待验证的一环。