虽然标普500指数本周下跌3%，科技股更重挫6%，但对于几个月来一直维持「避险」立场的策略师而言，这样的拉回仍不足以让他改变看法。

美国银行首席投资策略师哈特奈特（Michael Hartnett）提出进场买股的三大先决条件：各国央行停止紧缩政策、美国10年期公债殖利率降至4.5%，以及油价跌破每桶80美元。

哈特奈特认为，若上述条件实现，年底反弹行情可能在感恩节假期后启动。

在此之前，他预期标普500指数将守住7,000点，投资人不会全面撤出市场，而是将风险部位转向科技业债券、欧洲及中国市场。

哈特奈特指出，2026年下半年报酬率表现不佳，部分原因在于夏季时市场共识过于乐观。

他回顾美银7月的基金经理人调查，当时多数受访者预期联准会不会再升息、民主党不会在期中选举大获全胜，且人工智慧的资本支出也不会缩减。甚至到了上个月的调查，资产配置者对科技股的超配程度仍创下2020年8月以来新高。

然而，本周政坛共识遭到打脸。民主党一举拿下国会两院控制权，预示着未来企业税与监管力道提高、资料中心扩建放缓，并将推出政策解决民生负担能力及所谓「K型消费经济」的问题。

这些政策所隐含的经济成长放缓趋势，意味着科技债优于科技股、消费类股优于能源股，以及中小型股优于垄断型巨头。

哈特奈特认为，AI资本支出热潮已开始转弱。

他列出超大规模云端业者的几项数据，直言数字已说明一切：AI资本支出将从2024年的2,390亿美元，增至2027年的1.3兆美元；这些公司的自由现金流却将从2024年的正2,390亿美元，转为明年的负2,520亿美元。美国发债规模则从两年前的200亿美元，增至2026年迄今的2,170亿美元。

在哈特奈特看来，支出增速放缓，意味亚马逊(AMZN-US) 、Alphabet(GOOGL-US) 及Meta(META-US) 等「科技七雄」中的AI支出大户，表现可能优于晶片公司等AI基础设施建置业者，以及CoreWeave(CRWV-US) 、Nebius (NBIS-US) 等新兴云端业者。

他认为，市场目前流传的2028年AI资本支出约2兆美元预估过高。

哈特奈特指出，12月可能迎来一波集中升息，不仅联准会，英国央行、日本银行及欧洲央行也可能采取行动，而这或许预告紧缩循环即将结束。

此外，地缘政治风险溢价下降可能引发油价修正，进而推动美债殖利率回落。他在报告中写道，必须等这些条件同时到位，才适合大举增加风险部位。

特奈特在周五发送给客户的本周《Flow Show》策略报告中，也提出黄金投资建议。

他建议在新年伊始买进黄金，因为新一届国会宣誓就职后，两党几乎随即就会针对债务上限展开政治角力，而美国债务预计将于2月触及41.1兆美元上限。

他指出，2011年与2023年上演这类「政治胆小鬼游戏」时，金价分别上涨12%及17%。