受全球 AI 交易大幅逆转影响，中国 AI 硬科技股自 6 月高点明显回落，科创 50、创业板及中证 1000 等指数均出现修正。高盛最新研判指出，随着这波回调展开，市场先前累积的投机性多头、估值溢价、杠杆及持仓集中风险已有相当程度消化，加上 AI 基本面与流动性趋势仍偏正向，因此维持对 A 股结构性看好与超配观点。

整体 AI 类股尚未形成明显泡沫

高盛首席中国股票策略师刘劲津表示，从自上而下角度观察，中国所有 AI 相关股票的总市值，尚未完全反映 AI 可能为整体经济带来的潜在收益。若从总市值与潜在经济贡献的关系来看，目前中国 AI 板块并不存在非常明显的整体性泡沫。

不过，局部过热确实曾经出现。2026 年上半年，不同区域市场、产业与投资主题间的报酬分化，一度升至前所未有的程度，中国市场尤其呈现 AI 硬科技与软科技明显分化。

过去一个月，随全球 AI 硬体交易出现平仓，先前累积的超额报酬已显著回吐。高盛认为，从价格动能来看，这波市场调整与风格轮动应开始趋于缓和。

估值也已明显降温。6 月下旬，A 股硬科技公司估值一度升至阶段高点，但经过本轮回调后，目前本益比已回落至长期平均水准、甚至更低，尤其纳入企业成长潜力考量后，估值压力已有所舒缓。

AI 资本支出仍是基本面核心支撑

基本面方面，高盛认为，AI 资本支出热潮仍是全球 AI 相关股票上涨最主要的驱动力。该行估算，2026 年中美 9 家大型云端服务商的 AI 相关支出总额可能超过 9,000 亿美元，2027 年进一步增至 1.3 兆美元。

这波支出已带来强劲的营收与获利动能，并沿全球 AI 价值链产生「涟漪效应」，受惠范围涵盖韩国记忆体晶片业者、日本半导体材料与设备供应商，以及中国电力与基础设施领域的科技公司。

今年以来，全球前 8 大上市中美云端服务商 2026 年、2027 年资本支出市场预期已分别上调 32% 与 75%，带动硬科技板块 2026 及 2027 财年获利预测在前 7 个月分别上修 12% 与 22%。

因此，接下来财报季大型云端服务商释出的资本支出指引，以及 AI 发展与变现路线图，将成为未来数月 AI 投资叙事的重要观察指标。

短期波动仍高、但机会正在浮现

高盛指出，短期市场波动率可能仍维持高档，但投资人仍应持续关注中国 AI 生态系。

配置方向上，可分批布局估值位于周期低点的 H 股网路及软科技股，随外卖、即时配送等业务补贴亏损逐步收窄，加上云端运算、AI 智能体与 Token 消费的变现动能增强，战术性投资价值正在提升。

此外，高盛也看好 AI 及非 AI 领域的政策受惠标的，包括生技医药、服务消费、先进制造与农业等，同时建议重新聚焦获利基本面，留意本轮修正中遭错杀、但仍具坚实获利支撑的成长股，并持续挖掘 IPO 市场超额报酬及股东回报相关机会。

整体而言，这波 AI 回调与风格轮动开始趋缓，但短期波动率仍可能维持高档；在 AI 资本支出与基本面趋势仍具支撑下，市场焦点正逐步从「全面追逐 AI」转向估值、获利与个股基本面的重新筛选。