阿里巴巴 (09988-HK) 周三 (13 日) 公布最新一季财报显示，虽然人工智慧 (AI) 与云端业务持续高速成长，但大举投入 AI、资料中心与即时零售的代价也开始浮现。该公司截至 3 月底一季的营收年增 3%，低于市场预期，核心获利则大幅下滑，甚至出现自 2021 年新冠疫情高峰以来首见的营业亏损，反映这家中国电商龙头正以获利换取 AI 时代的下一波成长动能。

阿里巴巴 (BABA-US) 美股 ADR 盘前一度下跌逾 4%，其后跌幅收敛，但今年以来股价累计跌幅已约 8%，显示市场对其高额 AI 支出能否转化为实际回报，仍抱持观望态度。

AI 与即时零售支出升高 核心获利重挫 84%

阿里巴巴公布，截至 3 月 31 日止一季的营收为人民币 2,433.8 亿元 (以下单位皆同)，年增 3%，低于市场预估的 2,472.2 亿元。若排除一次性项目，衡量核心获利能力的调整后息税摊销前利润(EBITA) 仅 51 亿元，年减 84%，远低于去年同期水准。

更值得注意的是，公司当季营业亏损达 8.48 亿元，为 2021 年疫情期间以来首度出现营运赤字，不过净利则因股权投资收益带动而年增逾一倍。

阿里巴巴表示，获利遭压缩，主要来自对 AI 基础建设、半导体研发与资料中心的持续投资，同时也受到「即时零售」业务扩张拖累。该业务主打 60 分钟内送达，近年成为阿里巴巴与美团、京东 (JD-US)(09618-HK) 等中国电商平台竞争的核心战场。

阿里巴巴中国电商事业营收年增 6%，达 1,222.2 亿元，高于市场预期；其中即时零售相关营收更大增 57%，显示投入开始带来成长，但短期内仍对利润造成明显压力。中国电商部门调整后 EBITA 年减 40%，客户管理收入则仅小幅成长 1%。

云端与 AI 收入加速成长 押注五年冲千亿美元

相较零售业务承压，阿里巴巴云端事业则持续成为亮点。旗下云智慧集团 (Cloud Intelligence Group) 本季营收达 416.3 亿元，年增 38%，增速较前一季进一步加快；调整后 EBITA 则年增 57%。

阿里巴巴财务长徐宏 (Toby Xu) 表示，公司策略性投资正逐步转化为业务成长，AI 相关产品收入已连续 11 季维持三位数成长。阿里巴巴并透露，AI 相关产品目前已创造约 90 亿元营收，占云端业务外部客户收入约 30%。

执行长吴泳铭 (Eddie Wu) 今年进一步重整 AI 布局，将原本分散的 AI 业务自云端部门拆分，成立「Alibaba Token Hub」，整合研究、消费与企业产品，加速商业化脚步。

阿里巴巴近月也陆续调高 AI 运算与储存服务价格，部分产品涨幅高达 34%，并将旗下通义千问 (Qwen) 模型深度整合至淘宝与天猫平台，推出可直接购物的 AI 助手，希望透过 AI 提升用户黏着度与交易效率。

吴泳铭先前表示，公司目标是在未来五年内，将云端与 AI 相关外部营收推升至 1000 亿美元以上。除了软体与云端服务外，阿里巴巴也持续加码晶片与全栈 AI 能力建设，并规划推动旗下晶片事业平头哥 (T-Head) 上市，以把握中国市场对本土 AI 晶片替代方案的投资热潮。