小米集团 (01810-HK) 周二 (26 日) 公布的 2026 年第一季财报显示，公司正面临严峻的财政与市场考验。受核心零组件价格飙升及电动车业务初期投入影响，当季度收入按年下降 10.9% 至 991.42 亿元人民币，为近三年来首次季度营收衰退。

其中，股东应占利润更大幅倒退 56.8% 至 47.23 亿元，逊于市场预期；经调整净利润则为 60.72 亿元，按年减少 43.1%。

智慧型手机：记忆体成本危机与出货下滑

小米智慧型手机业务受到全球记忆体晶片荒的严重打击。由于三星及 SK 海力士等主要供应商优先生产 AI 数据中心所需的高阶记忆体，导致传统记忆体成本激增。受此影响，小米首季手机出货量按年减少 19.2% 至 3,380 万部。

尽管公司透过优化产品矩阵，推动平均售价 (ASP) 升至历史新高的 1,310.1 元，但仍无法抵销零部件价格上涨带来的毛利率压力。

电动车与创新业务：高增长下的巨额亏损

电动车业务已成为小米的第二增长曲线，首季「智能电动汽车及 AI 等创新业务」收入达 198.64 亿元，占总收入 20%。期内共交付 80,856 辆新车，其中 Xiaomi SU7 与新推出的 YU7 系列维持强劲需求。然而，受补贴减少、零部件成本上涨及研发投入影响，该分部经营亏损达 31 亿元，毛利率下降至 20.1%。

AI 与研发：在逆境中持续投入

尽管利润受压，小米仍维持高额研发投入。首季研发开支按年增长 33.4% 至 90 亿元，研发人员数创下 26,048 人的历史新高。公司除了升级 AI 模型「MiMo」外，也积极展示人形机器人技术，试图透过 AI 赋能机器人处理复杂现实任务。

市场信心：启动 200 亿元股份回购

面对股价相较历史高点已腰斩的困境，小米董事会宣布采纳一项新的股份回购计划，购回总价值不超过 200 亿港元，以展现对未来前景的信心。尽管如此，投行如富瑞 (Jefferies) 仍因记忆体成本压力未见顶而下调小米目标价，警告 2026 年剩余时间的获利能力仍将受限。