高盛资产管理（Goldman Sachs Asset Management）公开市场科技投资共同主管 Sung Cho 认为，AI 投资主线正逐渐脱离以绘图处理器（GPU）为核心的周期，转向负责串联 AI 基础设施的企业，尤其是光通讯与光纤设备供应商。他看好的两家公司分别是 Lumentum(LITE-US) 与 Coherent(COHR-US)。

Cho 的论点始于 AI 工作负载结构的转变。他指出，市场上最关键的趋势之一，在于运算主力正从 AI 训练转向 AI 推论。支撑此一架构的是一套截然不同的底层架构、晶片组与光通讯设备，因此随着转型的发生，市场领导地位也将随之演进与更迭。

连接能力成为 AI 新瓶颈

随着 AI 推论需求增加，资料中心的实体布局也将改变。Cho 指出：「进入推论阶段后，需要更多靠近终端客户的资料中心，因此我们必须连接大量资料中心。」

在资料中心内部，资料传输能力正逐渐成为效能上限。他表示，目前运算速度与处理器速度已不再是主要瓶颈，真正的瓶颈在于晶片与晶片、伺服器与伺服器之间的通讯能力。目前许多连接仍透过铜线完成，但未来也将逐步由光通讯取代。

供给面的特性赋予了这波行情持久的生命力。Cho 分析，光通讯的一大特点在于其产能极难在短期内大幅开出，因此这项转型正带动光纤与光通讯需求以加速之势成长，但产业扩充产能的能力相对受限，这将有助于延续行情的热度。

目前半导体 ETF 虽较年初攀升 80%，但仍较 52 周高点回档 20%，而记忆体类股尽管同样面临类似的瓶颈标签，在过去几年间仍翻了数倍。

Lumentum：以毛利率扩张支撑基本面故事

Lumentum 于 2026 会计年度第三季缴出强劲成绩，进一步印证上述投资论点。根据公司 5 月 5 日公布的财报，单季营收达 8.084 亿美元，年增 90.1%；非 GAAP 每股盈余为 2.37 美元，非 GAAP 营业利益率较前季大增 7 个百分点至 32.2%。

执行长 Michael Hurlston 表示，公司光路交换器（OCS）积压订单已超过 4 亿美元；共同封装光学（CPO）方面，则新增一笔规模达数亿美元的订单，预计于 2027 年上半年交付。

截至 8 月 10 日，Lumentum 股价收在 813.51 美元，今年以来累计大涨 120.71%，过去一年涨幅更达 599.67%。

Coherent：扩产以满足 AI 强劲需求

已纳入标普 500 指数成分股的 Coherent，公布 2026 会计年度第三季营收达 18.1 亿美元，年增 20.5%；其中资料中心与通讯部门贡献 13.6 亿美元，年增 40.6%，目前已占总营收的 75%。

Coherent 当季非 GAAP 每股盈余为 1.41 美元，非 GAAP 营业利益率达 20.3%。执行长 Jim Anderson 表示，公司预计在 2026 年底前将内部磷化铟（InP）产量提高一倍，并于 2027 年再增加一倍以上。

辉达 (NVDA-US) 20 亿美元投资也成为双方雷射与光网路设备合作的重要支柱。包括共同封装光学（CPO）、近封装光学（NPO）、光路交换器以及多轨（multi-rail）解决方案等新产品，预计到 2030 年将为 Coherent 增加逾 200 亿美元的可服务市场（SAM）。

截至 8 月 10 日，Coherent 股价收在 325.15 美元，今年以来累计上涨 76.17%。

接下来关注什么？

华尔街券商的评等也大致呼应 Cho 的投资论点。Lumentum 目前获得 5 个「强力买进」及 16 个「买进」评等，分析师平均目标价为 1,125.93 美元；Coherent 则获得 4 个「强力买进」及 13 个「买进」评等，平均目标价为 394.62 美元。

接下来值得关注的重点，包括 InP 产能扩张进度、2027 年 CPO 订单动能，以及在 AI 推论基础设施持续扩建之际，超大规模云端服务商的资本支出能否维持强劲。