油价重挫加上美国通膨与就业数据同步降温，促使债券交易员进一步下修联准会(Fed)今年升息押注，甚至不再完全反映年内升息1码(25个基点)的可能性。美债价格周四(13日)全面走高，各期限殖利率最多下滑9个基点，市场隐含的9月升息机率则降至不到40%。

国际油价周四下跌逾3%。自美国2月底攻击伊朗并引发供应冲击以来，油价一直是左右美债殖利率及通膨预期的重要因素。随着交易员重新评估中东冲突释出的讯号，能源价格回落强化市场对美国通膨可能已经触顶的乐观情绪。

美债殖利率曲线全面下移，其中30年期殖利率在新债标售前下滑8个基点。尽管如此，这批30年期公债仍可能创下2001年以来同期限标售的最高得标殖利率，较高的收益率与更陡峭的殖利率曲线，有望吸引长期投资人进场。

通膨与就业同步降温 9月升息机率跌破四成

市场对Fed升息的预期自上周公布疲弱的7月就业报告后开始退潮。美国7月非农就业意外减少，加上先前月份数据遭到下修，使交易员降低对Fed主席华许(Kevin Warsh)及其他官员必须进一步提高借贷成本的押注。

本周物价数据进一步巩固这项看法。周四公布的7月生产者物价指数(PPI)较前月持平，低于市场预期，年增率也由6月的5.5%降至4.7%；前一天公布的消费者物价指数(CPI)则连续第二个月呈现降温迹象。

Aegon Asset Management投资经理Colin Finlayson表示，市场过去数周持续争论华许对抗通膨的决心，以及Fed是否还需要进一步紧缩政策，但本周通膨数据已让相关争论稍微降温。目前债券估值也持续为固定收益市场提供支撑。

短期利率期货走高，反映交易员下调Fed未来升息幅度。利率衍生性商品市场也出现明显需求，投资人押注Fed紧缩程度将低于原先预期，其中以明年3月到期的合约最受关注。

Fed 9月会议升息的市场隐含机率已降至不到40%。至于12月合约，本周稍早还完全反映年底前升息1码，如今仅计入约23个基点的紧缩幅度，已不足完整一次升息。Finlayson直言，以目前数据来看，市场继续谈论升息似乎已不合时宜。

华许杰克森霍尔年会谈话成下一道考验

Fed官员在最近一次季度预测中仍预期今年将升息一次，上月决策按兵不动时，也有包括克里夫兰联准银行总裁哈玛克(Beth Hammack)在内的3名官员投下异议票，主张升息1码。

哈玛克周四在俄亥俄州出席活动时重申，由于通膨自2021年以来持续高于Fed的2%目标，她仍认为升息具有必要性。Fed偏好的通膨指标6月年增3.6%，7月个人消费支出(PCE)物价指数预定于8月26日公布。

Natixis北美美国利率策略主管John Briggs警告，近期债市涨势可能已提前反映PCE数据温和的情境，后续进一步上涨的难度将提高。华许预定8月底在杰克森霍尔全球央行年会发表谈话，为巩固抗通膨公信力，即使政策方向未改，也可能采取偏鹰派的沟通方式。

Natixis因此对未来数周采取较审慎立场，偏好配置殖利率曲线中段及押注曲线趋陡的交易策略。道明证券(TD Securities)美国利率策略主管Gennadiy Goldberg则认为，较高殖利率有助30年期公债标售吸引需求，但下一份经济数据及地缘政治局势仍是关键，投资人可能继续采取短线、机会导向的操作。