10年期美国国债如今正成为大型企业股息的「高收益对手」。随着长天期美债殖利率维持在约4.7%的高档，根据市场筛选数据，美国市值超过1,000亿美元的企业中，已有118家公司的股息殖利率低于10年期美债，包括苹果 (AAPL-US)、辉达 (NVDA-US)、Alphabet (GOOGL-US)与博通 (AVGO-US)等科技巨头。

以辉达为例，其目前股息殖利率仅0.46%，而10年期美债殖利率约为4.7%，两者相差超过10倍。换言之，若单纯比较年度现金收益，投资人持有美国政府债券所取得的殖利率，已大幅高于这家全球最受瞩目的AI晶片企业。

这并非个别科技股的特殊现象。根据嘉信理财策略师Liz Ann Sonders引用Ned Davis Research的数据，截至2026年7月31日，标普500指数中股息殖利率高于10年期美债殖利率的公司，占比已降至仅3.85%，为2007年5月以来最低水准。

回顾过去10年，这项数据曾经完全不同。2016年7月，扣除COVID-19疫情期间市场剧烈波动的特殊情况后，标普500成分股中股息殖利率高于10年期美债的企业比例曾达63.4%，创下历史高点。如今不到4%，意味着每100家标普500企业中，约有96家提供给股东的年度股息收益低于10年期美债。

股息殖利率的计算方式，是企业年度派发的现金股利除以股价。例如，股价100美元的公司若每年派发2美元股利，股息殖利率即为2%。在过去数十年的市场历史中，标普500曾有相当比例的企业能提供高于美国国债的股息收益，但目前高利率环境已明显扭转这项关系。

根据Benzinga Pro于8月20日进行的筛选，在市值超过1,000亿美元、且股息殖利率低于4.70%的美国企业中，共找到118档股票。部分代表性企业如下：

公司	股息殖利率
美光 (MU-US)	0.06%
Quanta Services (PWR-US)	0.07%
迈威尔 (MRVL-US)	0.10%
威腾电子 (WDC-US)	0.13%
Progressive (PGR-US)	0.18%
Howmet Aerospace (HWM-US)	0.20%
Alphabet (GOOGL-US)	0.26%
泛林集团 (LRCX-US)	0.34%
苹果 (AAPL-US)	0.34%
Meta (META-US)	0.38%
应用材料 (AMAT-US)	0.43%
辉达 (NVDA-US)	0.46%
科磊 (KLAC-US)	0.49%
戴尔科技 (DELL-US)	0.58%
万事达卡 (MA-US)	0.61%
好市多 (COST-US)	0.63%
安费诺 (APH-US)	0.65%
博通 (AVGO-US)	0.71%
Visa (V-US)	0.73%

资料来源：Benzinga Pro Scanner，2026年8月20日。筛选条件为市值超过1,000亿美元、股息殖利率低于4.70%。

这种差距扩大的原因主要来自债券与股票市场的双重变化。首先，美债殖利率近期快速走高，直接拉高了股票必须跨越的收益门槛。本周30年期美国国债殖利率一度触及5.34%，为2007年以来最高水准；10年期殖利率也一度升至约4.75%，创约20个月高点，之后回落并在约4.7%附近震荡。市场数据显示，美国财政部扩大长债回购操作后，殖利率一度下降，但跌幅并未完全延续。

美国财政部19日宣布，将10年至30年期长天期公债的流动性支持回购操作规模，从每次最高20亿美元提高至少一倍至40亿美元，适用于10年至20年及20年至30年券种，措施将自9月9日实施至11月4日。官方表示，此举旨在为长天期公债市场提供更多流动性支持。

不过，长债殖利率走高只是其中一半原因。另一半来自股票市场，尤其是大型科技企业的资本回馈策略。许多超大型科技公司近年选择将更多资金投入库藏股回购，而非大幅提高现金股利；与此同时，AI热潮推动股价大幅上涨，股价涨幅远超过股利成长速度，自然压低股息殖利率。

也就是说，即使企业的实际配息增加，只要股价上涨得更快，股息殖利率仍可能下降。当长天期美债殖利率同时上升，股票与债券之间的收益差距便会被迅速拉大。

市场也将部分焦点放在联准会主席Kevin Warsh的政策立场上。长天期殖利率近期攀升，反映市场对通膨、庞大政府债务及财政赤字的忧虑，也使债券市场自行收紧金融条件。美国财政部扩大回购虽一度压低殖利率，但市场仍对高债务与长期通膨风险保持警戒。

对需要固定现金流的投资人而言，这项变化尤其值得注意。在目前殖利率水准下，10年期美债已能提供高于绝大多数大型美股企业的年度收益，而且债券持有人不必承担企业获利衰退、减配或取消股息的个别公司风险。

这也是近期资金重新关注债券市场的原因之一。美国财政部宣布扩大长天期债券回购后，长债市场一度反弹，iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT-US)也受到市场关注。不过，债券殖利率随后再度回升，显示政府的流动性措施虽可短暂缓和市场压力，却尚未消除投资人对高债务与通膨前景的根本疑虑。

至于AI类股，这项数据并不必然推翻原有投资逻辑。辉达、博通、Meta、Alphabet等企业原本就不是以高股息作为主要投资卖点，投资人买进这些股票，更看重AI、云端运算与长期获利成长潜力，而非年度现金配息。

真正值得市场思考的问题在于，当近96%的标普500企业在股息收益上已不敌10年期美债时，如果企业未来的获利成长开始放缓，高估值股票将更难单靠低股息来支撑价格。高利率环境正在重新设定资本成本与投资报酬的基准，也迫使投资人重新衡量：在安全资产已能提供接近5%收益的市场中，股票究竟需要多高的成长，才能证明其额外风险与估值仍然合理。