上任以来一直保持「神秘」作风的联准会(Fed)主席华许(Kevin Warsh)，周五(28日)将在美国怀俄明州杰克森霍尔(Jackson Hall)发表市场期待已久的主题演说，市场正试图预判，华许究竟会针对攸关经济与货币政策的关键议题透露多少讯息。

今年杰克森霍尔研讨会主题为「金融创新：对支付与政策的影响」，而华许将在Fed年度研讨会上发表演说。过去的Fed主席经常利用这场演说，谈论广泛的政策框架与对未来政策及利率走向的看法，内容往往超越研讨会本身的主题。

但华许自5月接掌Fed以来的作风，让市场很难预测他这次会说些什么，因为他更强调金融市场本身的走向。

M&T Bank及Wilmington Trust Investment Advisors首席经济学家Luke Tilley说：「大家一直问我预期他会说什么，但我其实没什么特别预期。我认为很难预测他会说什么。」

Tilley认为，如果一定要猜测，华许可能会从较高层次、广泛的角度谈论各工作小组的成果，以及他认为Fed应如何运作，而不是深入分析经济现况与货币政策预期。

华许推动5大工作小组重新检视Fed

华许已成立五个工作小组重新检视Fed，这些工作小组涵盖的议题包括决策官员如何看待通膨、Fed的资产负债表、影响决策的经济数据、科技相关议题，以及Fed对外的沟通方式。

在沟通方面，华许采取与近几任主席截然不同的做法。他不像前任主席那样透过精心安排的讯号引导市场反应，而是倾向采取更不干预的方式，让市场自行解读经济数据，再由市场走势向Fed发出讯号。

这项策略目前评价褒贬不一，也可能引发市场不利反应。

Tilley表示，他希望华许能更详细说明自己如何看待通膨的形成，以及货币政策到底如何对通膨产生影响，包括影响的时间点与传导管道。

他说：「这甚至不需要谈到政策反应函数，只要说明金融市场与货币政策的基本运作机制就可以，因为目前有很多不同的传导管道。」

美债殖利率飙升让华许面临更大压力

近期由于美债殖利率攀升，让华许周五的演说格外受到市场关注。

RSM首席经济学家Joseph Brusuelas说：「我们即将迎接近年来最不寻常的杰克森霍尔货币政策研讨会，原因在于华许上任初期的一些失误。市场现在已经把这场演说的重要性炒作到我认为Fed不乐见的程度。」

美债殖利率攀升之际，美国财长贝森特(Scott Bessent)上周宣布一项措施，将回购已发行的长天期旧债规模提高一倍。财政部每周的操作回购规模通常是20亿美元，下一轮回购将于9月9日开始，届时规模将「至少」提高一倍。

尽管相较于规模庞大的美国债务负担，这笔金额仍相对有限，但此举可能让华许陷入尴尬处境，因为财政与货币当局的市场干预，似乎与华许迄今所表达的政策理念相互矛盾。

Brusuelas说：「我们目前处于非常特殊的情况，财政部的行动已经削弱华许的政策效果。因此，Fed主席正陷入进退两难的局面。」

市场期待华许释放升息讯号

华许迄今最常受到的批评之一，就是他不愿提供Fed未来利率走向的「前瞻指引」，也没有清楚说明在什么条件下Fed会升息或降息的「政策反应函数」。

美银(BofA)美国利率策略主管Mark Cabana表示，如果华许依然不愿提供这类讯息，可能对市场造成重大影响，「简而言之，我们预期华许将释放讯号，说明如果通膨没有持续降温，他已准备好再次升息。」

反之，如果华许在演说中只聚焦于生产力或人口结构等较广泛的结构性议题，市场可能解读为偏鸽派讯号。

Cabana表示，在这种情况下，他预期长天期美债将遭到抛售，30年期美债殖利率可能升至5.5%或更高，较目前水准高逾0.3个百分点，也将创至少21世纪初以来的新高。

因此，华许这次演说能否提供更明确的讯息，可能成为关键。Brusuelas说：「华许这次不能再含糊其辞。他需要更坦率、更清楚的说明自己的意思。」