「美股七巨头」（Magnificent Seven）不再是推动股市上涨的绝对主力，但今年以来各家企业股价与基本面的分化程度，却格外明显。其中，辉达(NVDA-US) 持续受惠于AI热潮，股价再度受到市场追捧；反观Alphabet(GOOGL-US) 与Meta(META-US) ，则因AI资本支出、现金流及商业化进展等疑虑承受沉重卖压。

根据《Business Insider》报导，辉达最新财报再次证明AI交易仍具韧性。公司公布亮眼业绩及对未来成长的乐观展望后，股价周四（27日）盘中一度上涨10%，2026年以来累计涨幅达23%。

在市值已达5.5兆美元、成为全球最大企业的情况下，辉达仍能持续交出强劲营收与成长预期，进一步强化市场对AI需求的信心。

然而，相较之下，Alphabet与Meta的投资故事正在出现变化。

Alphabet市值3个月蒸发6920亿美元　AI支出成市场焦点

Alphabet今年初一度是「七巨头」中的异数，当其他大型云端业者股价承压时，Alphabet仍逆势走高。但如今情况已经反转，股价较5月高点下跌15%，上周五收于346.59美元，过去3个月市值蒸发6920亿美元。

尽管如此，Alphabet今年以来仍维持约7%的涨幅。

市场对Alphabet最大的疑虑之一，是AI资本支出快速膨胀。公司今年AI相关支出预计最高达2050亿美元，明显高于先前预估的1800亿至1900亿美元。

Siebert Financial投资长Mark Malek指出，Alphabet持续扩大AI基础建设投资已成为市场关注核心。虽然云端业务成长依然强劲，但投资人希望看到不断增加的资本支出最终转化为具体的获利成长。

此外，Alphabet近期也面临高层人事变动。8月，Google前首席科学家Jeff Dean离开公司创办AI新创；Google DeepMind前执行长Demis Hassabis则卸下原职，转任更广泛的公司职务。相关重组消息公布当日，Alphabet股价随即下跌。

AI产品进度也成为市场疑虑之一。Alphabet新一代AI模型Gemini 3.5 Pro延后推出，外界预期该模型将强化程式设计工具，而这正是Alphabet被认为落后竞争对手的领域。

Meta股价较高点跌27%　AI烧钱与现金流双重承压

Meta的股价表现则更加疲弱。公司股价较2025年8月高点下跌27%，上周五收于578.02美元，过去一年市值已蒸发超过5000亿美元。

与Alphabet类似，Meta面临的核心问题同样是AI投资规模。

Meta今年资本支出预计最高达1450亿美元，高于先前预估的1150亿至1350亿美元。虽然公司持续加码AI，但其商业化模式目前仍处于早期阶段。

Meta今年5月宣布针对AI模型及核心社群服务推出订阅方案，但相较之下，Alphabet、微软(MSFT-US) 及亚马逊(AMZN-US) 的AI商业化路径似乎更加明确。

eToro投资及选择权分析师Bret Kenwell指出，Meta目前仍存在不少问号，市场除了关注其支出规模，也会考虑公司过去元宇宙投资带来的庞大损失。Meta此前因元宇宙相关计划累计认列逾800亿美元损失。

更大的压力来自现金流。Meta最新财报显示，第2季自由现金流暴跌91%至7.84亿美元。

此外，Meta本周同意以180亿美元和解青少年成瘾诉讼，Needham分析师认为，这项现金支出出现的时间点格外不利，因为Meta正需要资金追赶规模更大的AI竞争对手。

分析师也警告，和解协议要求Meta针对青少年使用者推出每日2小时等限制功能，可能进一步带来用户流失风险。

「七巨头」轮动仍持续　市场等待AI投资带来实质成长

「七巨头」内部的强弱轮动并非新现象。Kenwell指出，过去Alphabet也曾是这群科技巨头中的「超级明星」，如今则轮到其他成员受到市场青睐。

关键在于，投资人并不一定要求Alphabet与Meta立即证明AI投资能带来巨额回报，而是希望看到清楚的成长路径。

其他「七巨头」企业今年夏季同样曾遭遇股价回档，但在市场看到业务出现「实质加速」后，股价重新反弹。

因此，Alphabet与Meta未来能否重新获得投资人青睐，关键可能不在于AI投资何时完全回本，而是市场何时能看到这些庞大支出开始转化为可持续的营收与成长动能。