人工智慧（AI）投资已成为美国经济成长的重要支柱，但企业投入的AI资金，并不等同于美国GDP的新增产出，更不能直接视为AI带来的实际生产力。摩根士丹利最新分析指出，拆解投资规模与实际经济贡献后，可以发现目前AI热潮对美国经济的支撑仍主要来自基础建设，而非AI应用全面普及。

摩根士丹利截至9月8日的估算显示，2025年至2026年上半年，广义AI相关投资平均贡献美国实质GDP增长约0.61个百分点；不过，若进一步排除即使没有AI热潮也可能发生的正常投资，真正由AI热潮带动的新增投资贡献约0.42个百分点。

这两项数据并非代表AI占美国GDP的比例，而是AI相关投资对GDP增长率的贡献。广义指标涵盖资料中心、电脑设备、通讯设备、电力及软体等投资，其中部分支出即使没有生成式AI也可能发生，因此不能全部归因于AI。

AI投资仍以基础建设为主

从AI新增投资的结构来看，目前市场对资料中心、伺服器及相关基础设施的投入，仍远高于软体应用。

摩根士丹利估算，2026年上半年AI基础建设投资对实质GDP增长贡献约0.36个百分点，软体相关投资则贡献约0.18个百分点，前者约为后者的两倍。

以名目当期年化金额计算，摩根士丹利估计AI独有投资约4500亿美元，其中约3900亿美元来自基础建设，软体约600亿美元。不过，年化数字代表按照目前支出速度折算一年，并非半年内实际投入4500亿美元。

在AI基础建设中，电脑及周边设备约占60%至70%，显示运算设备仍是主要支出项目；资料中心建筑与电力设施虽然占比相对较低，却是AI运算设备能否投入运作的重要环节。

企业砸钱不等于美国GDP同步增加

摩根士丹利指出，解读AI资本支出时，还必须考虑进口因素。大型云端业者的资本支出可能用于全球市场，但美国GDP只计算境内生产活动。

例如，企业购买海外制造的伺服器，虽然会反映在企业投资支出中，但进口部分并不会直接形成美国国内新增产出。因此，AI资本支出必须扣除相关进口内容后，才能更接近其对美国GDP的实际贡献。

近期AI投资净贡献增加，也部分受到进口抵消幅度下降的影响。摩根士丹利指出，2025年上半年进口对投资的抵消接近0.4个百分点，到2026年上半年已降至0.2个百分点以下。

这代表GDP贡献增加，不一定完全代表AI建设速度同步加快，也可能受到进口结构及采购时点变化影响。

AI热潮下一阶段　关键在应用能否带来回报

摩根士丹利认为，目前AI经济仍处于大量建设基础设施的阶段。软体投资虽然持续增加，但企业增加AI软体及研发支出，并不能直接证明AI已全面改变企业工作流程或带来成本下降。

因此，判断AI热潮能否持续，不能只看大型科技企业的资本支出，而要进一步观察AI应用是否开始转化为实际生产力与经营成果，包括企业付费使用、续约、工作流程改变及服务成本下降等指标。

换言之，目前AI已确实对美国经济成长产生影响，但真正的考验才刚开始：当资料中心、伺服器与电力等基础建设完成后，AI能否进一步转化为企业生产力与实际经济回报，将决定这波AI投资热潮能否延续。