惠誉评级(Fitch Ratings)警告, 如果人工智能(AI)投资热潮突然逆转并引发金融市场剧烈修正, 美国股市可能在6个月内重挫35%, 并将美国经济推入衰退。不过, 惠誉强调, 这是一项极端下行情境测试, 并非该机构对市场或经济的基本预测。

惠誉模拟的情境假设, 美国股市大幅抛售同时伴随海外股市下跌15%, AI投资急遽萎缩以及企业信心明显恶化。在这种情况下, 美国2027年国内生产毛额(GDP)将萎缩0.6%, 2027年第2季GDP年增率更可能降至负1.5%, 私人资本支出则下滑逾6%。

全球经济也将受到明显冲击。惠誉模型显示, 全球经济成长率可能跌破1%, 达到该机构所称的停滞水准。加拿大与墨西哥GDP受到的冲击都将超过2%, 中国与欧元区的经济成长则各损失约0.8个百分点。

在金融政策方面, 惠誉的压力情境假设美国联准会将大幅降息325个基点, 以因应金融市场崩跌及经济衰退。

若以周三(9日)标普500指数收盘价7,636点计算, 假设指数下跌35%, 将降至约4,960点。这意味着美股将从目前高档进入剧烈熊市, 并可能透过财富效果、企业融资、消费与投资等管道, 将金融市场压力迅速传导至实体经济。

惠誉之所以提高对AI市场修正的关注, 是因为科技投资目前已成为美国经济成长的重要支柱。惠誉表示, 美国资讯科技投资在2026年第1季对年化经济成长贡献了1.4个百分点, 显示AI与科技相关资本支出的影响力已大幅提高。

此外, 惠誉估计, 美国4家最大科技企业今年合计资本支出将超过7,000亿美元。如此庞大的投资规模不仅直接支撑科技业营收与设备需求, 也带动资料中心建设、半导体设备、电力基础设施以及就业市场。若科技巨头突然削减AI支出, 冲击将不会局限于科技股, 而可能同步波及设备供应商、营造业、能源业及招聘活动。

这项风险也与惠誉近期对全球信用市场的观察一致。惠誉目前将AI相关市场修正列为全球信用风险的重要来源之一, 并指出AI市场修正与中东地缘政治不确定性可能共同收紧融资条件。惠誉同时认为, 美国消费动能放缓、通膨风险与财政限制都可能放大外部冲击对信用市场的影响。

从全球经济角度来看, 惠誉此前的全球经济展望也指出, AI投资热潮目前正在抵销部分能源危机对经济成长造成的压力。惠誉6月报告预估, 2026年全球经济成长率为2.4%, 但同时指出美国资讯科技投资在2026年第1季年增18%, 半导体销售与资本财进口也受到科技热潮带动。这凸显一旦AI投资动能反转, 目前支撑全球贸易与经济成长的部分动力也可能同步消失。

市场目前并未普遍押注惠誉所描述的极端崩盘情境。预测市场Polymarket周四(10日)对年末「AI泡沫破裂」合约的定价约为13%, 交易金额接近300万美元。该合约要求6项条件中至少有3项在90天期间内发生, 其中包括辉达(NVDA-US)从历史高点下跌50%, iShares Semiconductor ETF(SOXX-US)下跌40%, 或另一家大型晶片企业股价腰斩。

不过, Polymarket的条件与惠誉情境并不完全相同。惠誉模拟的是美股整体在6个月内下跌35%, 而Polymarket合约即使在标普500未跌至35%的情况下, 也可能因个别AI与半导体股票触发条件而获得「Yes」结果, 且其截止日期为12月31日, 时间范围短于惠誉的6个月压力测试。

实际市场近期也已出现对AI估值与投资可持续性的疑虑。9月10日美股交易中, 标普500指数下跌0.58%至7,591.75点, 那斯达克综合指数下跌0.65%, 辉达股价则下跌2.3%, 显示科技股仍对利率与通膨预期高度敏感。当日油价因中东局势升温而大涨逾6%, 同时美国10年期公债殖利率升至3年高点, 进一步压缩股票估值。

然而, 华尔街目前对美股年底走势仍维持相对乐观。巴克莱9日将2026年底标普500目标从7,800点上调至7,950点, 并将2026年标普500每股盈余预测由337美元上修至365美元。该行指出, 第2季已有86%的492家标普500成分股企业公布优于分析师预期的获利, 明显高于长期平均67.5%, 强劲获利与持续AI投资是其看多市场的主要理由。

巴克莱同时并非完全忽视AI风险。该行在上调指数目标的同时, 也提醒市场仍须留意AI支出的可持续性、偏高的估值、通膨韧性、地缘政治风险以及更偏鹰派的利率环境。换言之, 华尔街目前的主流情境仍是AI投资带动企业获利延续, 但一旦资本支出与预期获利之间出现落差, 高估值科技股可能成为市场修正的主要压力来源。

其他大型金融机构同样维持偏多看法。汇丰近期将2026年底标普500目标从7,650点上调至8,100点, UBS全球财富管理则将目标提高至8,100点。汇丰预期2026年下半年标普500企业每股盈余将成长超过25%, 并认为AI基础建设投资与企业获利仍是支撑市场的重要力量。

但AI热潮背后的金融稳定风险正受到更多关注。国际清算银行(BIS)总裁Pablo Hernandez de Cos近日表示, AI快速扩张正在带来新的金融稳定风险。BIS估计, 全球前5大科技企业在2025年至2026年投入AI的资金将超过1兆美元, 到2030年全球AI投资规模可能达到4兆美元。BIS也警告, 部分AI投资透过不透明的债务结构融资, 如果未来AI企业无法实现市场预期的获利, 金融市场可能面临更大的脆弱性。

因此, 惠誉的35%股市崩跌情境并不代表AI泡沫即将破裂, 而是凸显AI投资已从单纯的科技产业题材, 演变成影响美国GDP、企业资本支出、金融市场估值与信用条件的重要宏观经济变数。只要AI投资持续扩张并转化为企业获利, 高估值仍可能获得支撑; 但若科技巨头同步削减资本支出, 市场对AI回报率的信心转弱, 惠誉所模拟的「股市修正→投资下滑→经济衰退」传导机制便可能成为市场必须正视的尾端风险。