美国10年期公债殖利率周二(15日)突破5%，升至2007年以来最高，虽然震撼金融市场，却也让部分投资人开始思考：历经多年重挫后，债券是否正接近值得进场的「逃逸速度」？

这个概念指的是，当债券本身提供的利息收入足够高，即使殖利率继续上升、价格进一步下跌，投资人仍可能取得正报酬。随着殖利率升高，5年至10年期债券的风险报酬比逐渐改善，不再只有短期或超短期债券具有吸引力。

殖利率升至5% 债券多了一层价格缓冲

近年许多投资人集中买进货币市场基金及短天期债券，以避开升息造成的价格波动。市场普遍预期，联准会(Fed)周三将升息1码，CNBC调查也显示，受访者预估Fed今年至少升息两次，意味利率可能长时间维持高档。

晨星(MORN-US)固定收益经理研究主管Alec Lucas表示，殖利率愈高，债券能提供的缓冲就愈大，情况已与2020年接近零利率时大不相同。以殖利率5%计算，投入100万美元持有10年期美债，每年可获得5万美元利息，10年合计50万美元，对寻求低风险收入的高资产投资人具有吸引力。

债券价格与殖利率呈反向关系，殖利率上升时价格便会下跌。不过，起始殖利率愈高，利息收入愈能抵销价格损失。Discipline Funds创办人Cullen Roche以「逃逸速度」形容债券摆脱利率风险、即使殖利率继续上升仍能维持正报酬的临界点。

Roche利用债券殖利率与修正存续期间衡量价格缓冲。当一年利息收入足以抵销殖利率上升1个百分点造成的价格跌幅，债券便达到「逃逸速度」。他表示，以目前利率水准来看，5年期以下债券已拥有明显缓冲，期限愈长，保护则逐渐减少。

例如，一档殖利率4.9%、存续期间5.8年的债券，可承受殖利率再上升约0.84个百分点，之后价格损失才会完全抵销一年的利息收入。换言之，殖利率升高虽带来短期跌价风险，也降低投资人判断错误所付出的代价。

5年至10年期债券风险报酬比开始改善

对价格波动特别敏感的投资人，仍可优先选择3年期左右的短债；能承受较高风险者，则可逐步考虑5年至10年期债券。Glenmede投资策略副总裁Michael Reynolds认为，7年至10年期债券目前提供的风险报酬比最具吸引力，但期限再拉长，价格波动也会明显增加。

Global X ETFs投资策略主管Scott Helfstein建议，可利用5年至10年期公债建立债券梯。虽然1个月至3个月期债券仍能在不承担太多价格风险下提供3.5%至4%殖利率，但中期债券目前提供近20年最优渥的收益。即使未来一两年殖利率再升高，投资人获得的利息补偿仍远高于过去20年。

2026年最受欢迎的策略仍是超短债。iShares 0-3个月美国公债ETF(SGOV-US)今年吸引410亿美元净流入。其他短中期选项包括iShares 1-3年期美国公债ETF(SHY-US)及iShares 3-7年期美国公债ETF(IEI-US)。

希望广泛布局债市的投资人，则可关注Vanguard整体债券市场ETF(BND-US)与iShares核心美国综合债券ETF(AGG-US)。BND持有逾1.1万档债券，平均票面利率3.9%；AGG持有逾1.3万档资产，两者约半数投资组合均配置美国公债，费用率同为0.03%。

股票仍具成长优势 但债券开始值得重新配置

BMO财富管理市场策略师Carol Schleif表示，今年债券殖利率虽是有秩序地逐步攀升，但地缘政治、能源价格及政府赤字等因素可能让高殖利率维持更长时间。因此，担心殖利率继续上升的投资人，可优先布局短至中期债券，在追求收益的同时降低价格风险。

Hightower Advisors首席投资策略师Stephanie Link仍较看好股票，因为股票拥有更高的成长潜力，但她也承认，10年期美债殖利率达到5%后，债券的吸引力已明显提高。如果殖利率在该水准维持3至6个月，可能吸引更多资金转进固定收益市场。

由于美股上涨可能使部分投资人的资产配置过度偏向股票，Link认为，可考虑实现部分获利并转进债券。若投资人愿意持有至到期，便可锁定约5%的低风险收益；假设未来10年通膨率维持在2%至3%，实质报酬也将更具吸引力。

美债卖压可能尚未完全结束，但高殖利率正逐步改变投资计算。对债券投资人而言，5%不只是一道令市场不安的门槛，也可能是利息收入开始足以抵御价格下跌、重新建立股债配置的转折点。