高盛策略师认为，市场目前对全球主要央行升息路径的定价过于悲观，若通膨压力随油价回落而缓解，年底前可能出现股债等多类资产「同步」上涨的交易机会。

高盛研究部高级顾问Dominic Wilson与全球风险主管Josh Schiffrin于近日参加高盛Podcast节目时表示，市场目前预期本轮升息次数约达4次，但实际升息幅度可能仅有2次。

两人均认为，油价走势将是决定最终升息路径的关键因素。若能源价格明显回落，通膨预期可能降温，进而为债券、股票等多类资产带来同步走强的条件。

在能源价格大幅反弹、通膨预期升温的背景下，市场对联准会（Fed）未来升息幅度的预期持续升高。

Schiffrin表示，油价飙升是今年市场最大的意外之一，除了推升通膨预期，也让市场对货币政策的定价更加激进。

他指出，市场已大幅反映一个完整的紧缩周期，预期升息约4次，但他认为最终升息次数不会达到这个水准；若必须提出具体预测，他倾向于2次。

Wilson也认同这项看法，并表示其基准情境是「10月再升息1次，之后长期暂停」。

Wilson指出，目前市场对联准会、欧洲央行、日本及加拿大央行的升息幅度，均反映接近4次的预期，但实际升息力度可能低于市场预期。

他认为，若要在升息2次与6次之间做出判断，升息2次的机率明显较高。

长天期债券殖利率处高档　油价回落成反转关键

近期市场持续担忧财政赤字、通膨黏着性及资本需求竞争等问题，但Schiffrin认为，债券市场已消化大量利空，投资吸引力正在提高。

他指出，10年期美国公债殖利率已升至5%以上，30年期实质殖利率也超过3%，这类票息与实质殖利率水准已是相当长时间未见的高点。

不过，Schiffrin表示，债券市场若要出现反转，仍需要催化因素，而最可能的触发点就是油价下跌。

Wilson则从结构面分析实质利率走高的原因。他表示，人工智慧（AI）投资热潮带动企业融资需求增加，加上政府财政赤字扩大，推升资本竞争压力；另一方面，经济成长仍具韧性，也使通膨降温速度低于预期，进一步支撑较高的政策利率。

他认为，在企业融资需求与经济成长前景出现实质变化前，长天期公债殖利率大幅下滑的空间有限。

不过，Wilson指出，若AI资本支出周期出现转折，或经济遭遇超出预期的下行冲击，长天期殖利率仍可能明显回落，但这两种情境目前都不是高盛的基准预测。

美股展现韧性　年底「全资产上涨」仍待油价配合

Schiffrin表示，美股近期面对油价上涨、殖利率大幅走高及AI监管不确定性等多重压力，表现却明显优于预期。

他认为，这表示市场具有相当韧性，部分反映当前大规模资本支出周期，以及实体经济仍然强劲。

Wilson则指出，市场目前已反映相当程度的悲观预期，包括升息4次、实质殖利率上升，以及油价突破每桶100美元等因素。因此，市场未来若出现缓解讯号，反而更容易出现价格修正。

他形容，当前是近期多头投资者相对清晰的布局窗口，虽然条件不如7月底，但市场氛围有相似之处。

针对年底前的交易方向，Schiffrin提出3项观察：

• 美元可能受到联准会相对鹰派立场及美国经济领先优势支撑而走强。
• 若美国期中选举后油价下跌，市场可能出现「全资产上涨」行情，但前提是油价回落。
• 从中长期来看，超长天期公债目前偏高的实质殖利率仍具配置价值。

Wilson则表示，考虑到市场目前的升息定价，以及通膨可能透过多种途径降温，他对年底前利率定价出现修正的信心日益增加，并倾向透过低成本选择权策略参与潜在行情。