高盛集团合伙人Mark Wilson近日表示，全球股市在今年底前可能面临更明确的上行机会。随着市场对停滞性通膨风险的定价已相对充分，若经济逐步朝「金发女孩」情境发展，投资人未必需要等到美国期中选举结束，就可以重新增加风险资产配置。

近期市场走势也反映出这项预期，人工智慧（AI）带动的「错失恐惧症」（FOMO）已重新升温，而在Meta(META-US) 推出Muse后，市场对AI大规模进入消费市场的时间预期明显提前，带动那斯达克指数等AI相关资产上周一强势突破。

此前，市场在经历3个月盘整，以及第2季大幅上涨后，曾出现部位缩减。

另一方面，美国公债殖利率近期再度走高。不过，这一波殖利率上升与先前政府及AI资本支出引发的资金竞争，或能源价格带来的通膨压力有所不同，主要受到强于预期的采购经理人指数（PMI）等数据支撑，反映美国名目经济成长仍具韧性，且即使殖利率大幅波动，美股仍维持涨势。

市场原先担心，美国10年期公债殖利率连续7个月上升、创下50年来最长纪录，最终可能对股市造成压力，部分投资人也倾向等到波斯湾局势降温及期中选举顺利落幕后，再提高风险曝险。

不过，高盛认为，通膨、经济成长与企业获利等基本面正在改善，可能为年底股市表现提供支撑。

AI可能带来新的通膨降温力量

高盛指出，近期伊朗冲突推升能源价格，一度掩盖核心通膨降温的趋势。但目前关税传导效应正在减弱，升息及金融环境收紧也已开始产生效果。

高盛认为，若荷姆兹海峡物流恢复正常，能源价格可能面临明显下行压力；尤其伊朗的重要谈判筹码窗口预计在11月2日左右结束，市场可能随时出现新的能源价格降温叙事。

此外，Meta的Muse产品也可能成为消费品与服务成本下降的起点。

高盛针对「商业AI代理时代」的研究显示，科技进步正逐步降低消费端成本，可能成为比能源价格回落更重要的通膨降温力量。

经济成长降温　央行升息空间受限

过去6个月，美国经济活动受到地缘政治及能源价格不确定性影响，但整体表现仍展现超出预期的韧性。

不过，高盛经济学家Jan Hatzius的研究指出，经济成长的上行风险正在减弱，成长速度可能开始放缓。

随着减税等财政红利消退，汽油价格及房贷利率上升也可能对部分经济领域及消费者造成冲击。

AI产业的资本支出周期预料仍将持续，但增速也可能放慢。高盛认为，在通膨回落预期下，未来各国央行的升息幅度可能低于目前市场定价。

Wilson表示，现在已不是需要担心殖利率走高的时候，7个月前才比较有理由对此保持警戒。

针对市场近期对企业获利能否持续，以及是否存在「获利泡沫」的讨论，高盛美国策略团队负责人Ben Snider认为，目前确实有部分企业处于超额获利状态，但整体而言尚未形成获利泡沫。

不过，高盛提醒投资人注意三件事：

• 不应为创纪录的「其他收入」支付过高溢价；
• 记忆体晶片及部分半导体股票目前确实处于超额获利状态；
• 至少到2027年底前，即使企业获利增速放缓，核心获利仍可能维持强劲表现，进而为股市估值提供基本面支撑。

停滞性通膨叙事降温　「金发女孩」情境受关注

高盛指出，市场过去一度试图反映经济成长与企业获利大幅放缓，以及利率维持高档的情境，但目前总体经济数据并未完全支持停滞性通膨的叙事。

相较之下，经济成长放缓、通膨威胁降低、央行立场转向宽松，以及估值经过一年的调整，可能共同形成有利于市场的环境。

高盛认为，当前市场情况与1990年代中后期重大科技变革时期的多空角力具有相似之处。

若经济最终走向「金发女孩」情境，也就是成长适中、既未过热引发通膨，也未过冷导致衰退，历史上的期中选举后年底股市反弹规律依然适用。

Wilson最后表示，投资人不应等到期中选举结束才采取行动；随着能源价格威胁减退，欧洲与英国股市也已具备参与这波上涨的条件。