《MarketWatch》周三 (30 日) 报导，因为通膨升温带来的升息预期、美债殖利率攀升与美元走强，压过了黄金的避险需求，使黄金期货 9 月下跌 6.6%，创 6 月以来最差单月表现。不过，中国央行与黄金 ETF 投资人仍持续买进，反映储备安全与资产分散配置需求仍在。

根据道琼市场数据，交投最活络的 12 月交割黄金期货，周三收在每盎司 4,186.70 美元。尽管通膨持续、美伊紧张局势未解，金价仍在 9 月明显回落。

黄金向来被视为抗通膨资产，当物价上涨侵蚀货币购买力时，其稀缺性通常有助支撑价格，但黄金本身不会产生利息收益，当美债殖利率上升，投资人持有黄金所放弃的利息收益也随之增加，削弱其相对吸引力。

目前两年期美债殖利率接近 5%，使投资人有机会透过持有公债取得收益。

LPL Financial 总体经济与投资策略主管 Kristian Kerr 指出，殖利率攀升提高了现金与短期货币市场投资的吸引力，这些资产如今再次能提供扣除通膨后的正实质报酬。

Kerr 也表示，去年至 2026 年初，黄金接连创下历史新高，曾吸引许多投资人加入投机热潮。

美元升值则进一步压抑金价。

黄金以美元计价，美元走强会提高海外投资人的购买成本。根据 FactSet 数据，衡量美元兑六种主要货币表现的 ICE 美元指数，9 月上涨逾 2%。

中国央行连买22个月 着眼储备安全

即使金价承压，各国央行仍有不同于短期交易者的持有考量。根据中国国家外汇管理局数据，中国人民银行 8 月增持逾 20 公吨黄金，相当于 65 万盎司，创 2023 年以来最大单月购买量，并连续第 22 个月增持。

世界黄金协会美洲区资深市场策略师暨公共政策主管 Joe Cavatoni 表示，中国与许多央行正从整体储备策略出发，评估多元配置带来的好处。

对各国政府而言，黄金除了能因应经济不稳定、通膨及地缘政治风险，也有助降低对美元的依赖，减少储备资产遭制裁或被其他政府冻结的风险。

世界黄金协会《2026 年央行黄金储备调查》显示，89% 的储备管理者预期，全球央行黄金持有量将在未来 12 个月增加。Cavatoni 指出，央行也预期美元在其储备中的角色，未来五年将缩小。

黄金ETF持续吸金 长期配置需求未退

民间投资资金也持续流入黄金 ETF。根据道富投资管理汇整的数据，美国上市黄金相关 ETF 在 9 月吸引 38 亿美元净流入，延续 8 月净流入 79 亿美元的趋势。

道富投资管理全球黄金市场主管 Aakash Doshi 表示，尽管联准会升息、金价在 9 月下跌，ETF 资金持续流入，仍让团队对黄金长期多头前景抱持信心。

他认为，这些资金反映结构性的配置需求，投资人将黄金视为货币避险工具、法定货币的替代资产，以及分散风险的工具。

Doshi 指出，近几周短天期美债殖利率上升速度快于长天期，使长短期利差缩小。借贷成本提高，可能加重消费者与企业负担，拖累经济成长，进而支撑黄金的避险需求。

他认为，殖利率上升虽通常不利金价，但若高殖利率加重经济压力，也可能强化黄金作为避险与低相关性资产的配置价值。

EverBank 全球市场业务总裁 Chris Gaffney 则表示，一般投资人将最高 10% 的投资组合配置于黄金，可能有助益，许多人也将近期金价回落视为增加部位的机会。