伊朗战争搅乱金融市场，回顾9月，债券市场历经「惨烈的一个月」，殖利率升至多年高点，布兰特原油重新站上每桶100美元，全球央行也纷纷升息。但股市表现却相对冷静，标普500指数最终仅小跌0.45%。

随着债券殖利率升至多年高点，市场内部紧张情绪升高，标普500等股市指数却仍呈现盘整行情。这种背离引发市场疑问：股市还能承受债券殖利率与油价走高的冲击多久？

此外，债券波动率本月也大幅攀升，引发市场可能出现失序交易的疑虑。追踪市场对债券波动预期的「恐慌指标」9月大涨约47%，创2021年2月以来最大单月升幅。

由于9月底也代表第3季结束，正好可以回顾左右市场的主要趋势。以下是第3季主要输家与赢家：

【输家】

1、债券

投资人面临通膨与货币政策转紧疑虑之际，债券价格下跌、殖利率走高。对一般债券基金而言，这意味着报酬表现不佳。

Vanguard追踪美国整体债券市场的ETF今年来下跌5%。市政债表现同样疲弱，iShares National Muni Bond ETF(MUB-US)今年以来下跌约6%。

债券通常被视为投资组合中相对平淡的资产。但由于伊朗能源冲击推升通膨、并促使全球央行收紧货币政策，债券市场前景也变得更加复杂。

殖利率走高也有正面影响：债券基金如今的价格已较几个月前便宜，且殖利率处于多年高点，对新进场的投资人而言，可能提供相对可观的收益。

2、邮轮与航空

今年燃料成本与利率同步走高，重创部分产业，导致一些相关股票陷入低迷，例如邮轮公司。

挪威邮轮(Norwegian Cruise Line)(NCLH-US)第3季下跌31%，今年以来下跌34%，创2022年第2季、俄乌战争爆发后以来最差单季表现。

其他邮轮公司也受到冲击。皇家加勒比海(Royal Caribbean)(RCL-US)第3季下跌16%，今年来下跌近5%，嘉年华邮轮集团(Carnival Corporation)(CCL)第3季下跌14%，今年来跌20%。

不过，嘉年华周二(29四)公布财报，营收与获利优于华尔街预期，强劲的消费需求抵销燃料成本上升的影响。分析师表示，展望仍然稳健，理由是消费需求仍具韧性。

航空公司同样受到能源冲击与航空燃油价格上涨影响，美国航空(American Airlines)(AAL-US)第3季下跌26%，今年来下跌13%。

3、贵金属

升息虽然没有严重打击标普500指数，但贵金属市场已明显感受到压力，黄金期货9月下跌逾6%，白银下跌9%，钯金下跌12%。

随着本月债券殖利率与央行利率走高，贵金属价格同步走弱。由于贵金属本身不孳息，当利率上升时，其吸引力可能降低。

【赢家】

1、科技巨头

Meta(META-US)与微软(MSFT-US)等大型科技股第3季大幅上涨，分别上涨29%与38%，其中Meta创下两年来最佳单季，微软则写1998年以来最佳单季。

科技股上涨是标普500指数相对稳定的功臣，标普500科技类股9月上涨5%，但多数类股月线收黑，两相抵销之下，使标普500本月仅下跌0.45%。

检视第3季表现，标普500指数上涨2%。不过，采等权重计算、让每档股票占比相同的标普500指数下跌1.55%，凸显这波市场涨势对科技股的依赖程度。

2、能源股

今年油价大涨为能源业者带来利多，这不只推升能源业获利，也能提高业者增产的诱因。

以下油企都有亮眼表现，第3季Phillips 66(PSX-US)第3季大涨51%，今年来上涨98%。雪佛龙(Chevron)(CVX-US)第3季上涨23%，康菲(ConocoPhillips)(COP-US)涨20%，埃克森美孚(ExxonMobil)(XOM-US)上涨19%。

整体而言，能源与科技是标普500指数今年表现最佳的两大类股。

3、比特币

在油价、债券与股市大幅波动之际，比特币意外成为第3季表现强劲的资产之一，一甩先前暴跌阴霾，单季大涨逾40%，9月一度涨至8.65万美元，创今年1月以来最高。

尽管美国参议院未能通过《CLARITY法案》，为整体加密货币产业带来阻力，比特币仍持续上涨。但比特币目前仍远低于近一年前创下的历史高点，当时价格一度突破12.6万美元。

第4季市场焦点在哪里？

伊朗战争进入第八个月之际，投资人正重新评估经济与金融市场的重大变化。柴油价格创下历史新高，长天期债券殖利率则升至数十年高点。尽管如此，美国经济仍展现韧性，企业获利也维持强劲。

标普500指数第1季下跌5%，第2季反弹15%，第3季则上涨2%，今年以来累计上涨近12%，有望连续第四年实现双位数涨幅。

但这些整体数据掩盖了市场更加复杂的一面：科技股持续支撑标普500指数，但市场其他部分已显露疲态。对持有一般指数型基金的投资人而言，今年报酬仍相当稳健，标普500指数涨幅超过10%。

债券则是另一回事。债券市场已受到冲击，未来表现取决于油价与利率走势。根据Cboe Global Markets，油价与10年期美国公债殖利率的相关性已升至1990年代以来最高水准，凸显能源冲击对整体市场的重要性。

华尔街接下来到年底为止，将聚焦在联准会(Fed)10月和12月这两场利率决策会议、下一轮企业财报，以及中东局势发展。