尽管近期美国债券市场卖压沉重，但本周四 (1 日) 债市出现稳健回升，追踪长天期美债的 iShares 20 年期以上美国公债 ETF (TLT) 更创下近一个月来最强劲的盘中反弹。

值得注意的是，除了债市本体的反弹外，选择权市场的两大冷门讯号，暗示这波美债抛售潮可能已接近尾声。

讯号一：公用事业 ETF (XLU) 惊现巨额押注 卖压恐已落幕

美股开盘约一小时后，公用事业 Select Sector SPDR 基金 (XLU) 突现异常交易。根据 CBOE LiveVol 与 SpotGamma 的数据，一连串选择权押注将 XLU 的成交量暴推至 30 日平均值的 10 倍。

其中最受瞩目的，是一笔规模达 100 万美元的组合交易，明确押注公用事业类股止跌甚至回升。由于公用事业属于高股息防御型产业，随着近期美债价格下跌、殖利率飙升，高殖利率固定收益产品严重分流了资金，导致该类股遭受重创。

据 ThinkOrSwim 统计，XLU 与 10 年期美债殖利率近 30 天的负相关系数高达 -0.94。

具体来看，该名交易员卖出了 5,000 口明年 1 月月中到期、履约价 39 美元的卖权 (Put)，收取 69.5 万美元权利金；同时卖出相同数量、履约价 42 美元的买权 (Call)，收取 40 万美元权利金。

当时 XLU 股价正好略高于 39 美元，这项操作意谓着只要到期时股价落在 39 至 42 美元区间，即可获得最大收益。

这笔交易虽非强烈看涨，却明确传递出市场大户认为「该类股已跌无可跌、利率极可能已经见顶」的讯号。

事实上，选择权资金流向早已悄然转变，Barchart 数据显示，XLU 的卖权/买权比例 (Put/Call Ratio) 在上月下旬达到 2.67 的 5 个月新高后便一路回落，资金开始转向买权；SpotGamma 的统计也指出，周四买权买进量估计达 7.4 万口，而卖权仅有 4,500 口。

讯号二：SOFR 期货涌入 440 万美元大单 押注短期利率回落

无独有偶，芝加哥商品交易所 (CME) 的债券交易池内，随后也出现一笔高达 440 万美元的隐藏版巨额交易，同样暗示利率飙升势头正在趋缓。

根据一名不愿具名的场内交易员透露，有大户砸重金买进了 10 万口明年 3 月到期的 SOFR (担保隔夜融资利率) 期货「96.00/96.125」价差买权 (Call Spread)。当时该期货合约价格约落在 95.51，此举等于直接押注隔夜利率将回落至今年 6 月时的水准。

该交易员指出：「在周五关键非农就业报告公布前夕，市场出现了极大规模的买权卡位。当 10 年期美债殖利率一度冲破 5.3% 关卡后，随即引发了这波强劲的债市反弹。」

两大市场讯号交织之下，种种迹象显示，美债抛售潮尾声可能比市场想像中更快到来。