记忆体短缺正改变科技业的获利版图。美光(MU-US) 截至9月30日的第四财季净利达377亿美元，超过苹果(AAPL-US) 同期的298亿美元，单季多赚约80亿美元。当苹果仍需采购晶片，美光却无法满足客户需求，供需失衡让美光掌握定价权，也使苹果面临毛利率下滑压力。

市场策略师Charlie Bilello在X平台以三句话概括这项转变：「苹果需要晶片。美光有晶片。美光决定价格。」

他指出，美光净利在短短两年间暴增42倍至约380亿美元，比苹果上一季还多约80亿美元，并直言：「我们从未见过这样的定价权。」

美光获利快速攀升，也反映在每股获利上。2024财年，美光标准化每股获利仅1.30美元，2026财年已升至75.52美元。涵盖2027财年的35位分析师预估，每股获利将进一步达到176.15美元，较前一年再增逾一倍。

美光预估，2027财年第一季营收将达615亿美元，高于刚公布的542亿美元。Ritholtz Wealth Management执行长Josh Brown评论，美光的业绩指引不仅未遭下修，反而持续上调。

美光执行长Sanjay Mehrotra接受CNBC访问时则表示：「事实上，我们根本无法满足客户需求。」

供应商的定价优势，正转化为客户的成本负担。苹果毛利率曾从2021财年的41.8%，逐年攀升至2025财年的46.9%，但过去累积的缓冲空间，如今正受到记忆体涨价侵蚀。

排除关税退款影响后，苹果毛利率由3月当季的49.3%，降至6月当季的48.1%，并预估9月当季将进一步降至约46.5%。

苹果管理层明确指出，记忆体成本是6月当季毛利率下滑的主要原因，也将持续拖累9月当季表现，先前囤积库存带来的缓冲效果则将在9月后逐步消退。

苹果前执行长库克在7月财报电话会议上，曾将记忆体价格上涨形容为「百年一遇的洪水」，凸显成本压力之大。

面临冲击的不只苹果。Egerton Capital共同创办人John Armitage在Podcast节目《In Good Company》中指出，记忆体成本通膨及其对物料成本的影响，也是辉达面临的一大问题。不过，辉达拥有75%的毛利率，吸收成本冲击的空间远大于苹果。

即使获利大幅跃升，市场仍对美光的成长延续性抱持疑虑。目前美光预估本益比为5.9倍，远低于三年平均的10.5倍，反映投资人对这波超级循环能维持多久仍有疑问。

根据TIKR分析，只要需求持续超过供给，美光的定价权就不会消失。

供给端另有劳资争议变数。据路透报导，美光台湾桃园工厂工会有1,994名成员、占投票人数99%，因奖金纠纷投票授权罢工。

台湾是美光DRAM与HBM的重要生产基地，但工会强调，授权并不代表立即罢工，具体时间与细节仍在讨论。若实际停工，可能进一步收紧供给，加重苹果的记忆体采购压力。

苹果预计10月23日发售首款折叠萤幕手机iPhone Duo，售价1,999美元，或有助将部分成本转嫁给消费者，但现有财测显示，苹果仍在自行吸收这笔开销。

随着下一份财报预计于10月下旬公布，记忆体成本是否持续攀升，将成为市场关注焦点。