Anthropic的首次公开发行（IPO）申请，赤裸裸地揭示了这场数兆美元 AI 狂潮的极端商业模式：惊人的高速成长，伴随着需求的不确定性，以及为了维持技术领先所需投入的庞大资本。

这家新创公司周一(26日)公开提交IPO文件，可望成为美国首家以开发AI软体为唯一核心业务、且规模庞大的上市企业。

申报文件证实，Anthropic产品每年创造数十亿美元营收，但也凸显其巨额亏损、政府干预，以及尖端AI开发商特有的潜在灾难性风险等棘手问题。

成立仅五年的Anthropic，IPO募资规模预料将刷新史上纪录，市值也可望超越波克夏。其估值从一年多前的1,830亿美元，飙升至最近一轮募资的9,650亿美元。

市场初步预期，上市后估值可能逼近、甚至突破2兆美元，即使较晚加入的员工与投资人，也有望获得巨额财富。

牵动华尔街信心与新创上市潮

正当投资人日益担忧支撑AI热潮的大举举债，Anthropic上市后的表现，可能巩固、也可能动摇华尔街对AI荣景的信心。

相较其他企业，Anthropic与主要劲敌OpenAI更主导了全球AI发展步调。Anthropic也置身于主要晶片制造商与云端服务商交织的复杂投资网络核心，这些投资正支撑整个产业与美国经济。

DA Davidson科技研究主管Gil Luria表示：「这将是投资人首次有重要机会，直接投资驱动AI经济的企业，意义重大。」

与此同时，Anthropic的IPO也可能形塑整个世代AI新创公司的前景。这场几乎空前的财富创造事件，预料将为AI生态系注入更多资金，并在IPO市场沉寂一段时间后，带动其他公司于未来几个月陆续上市。

Anthropic的影响力，从本月投资人涌赴其旧金山办公室、聆听高层阐述愿景便可见一斑。同一时间，少数抗议者聚集在外，因担忧AI技术而呼吁「阻止IPO」。公开与私募市场紧盯Anthropic业务的每一项资讯，包括其非标准化营收数据。

据知情人士透露，就在Anthropic员工即将晋身百万美元富豪之际，财富管理公司IEQ Capital为AI投资人与员工举办派对。这场仅限受邀者参加的活动，还预告将由DJ Diplo演出。

NewView Capital创办人暨管理合伙人Ravi Viswanathan谈及备受期待的Anthropic，以及未来OpenAI的上市案时表示：「IPO从未对整个创投产业具有如此重大的意义。」

营收高速成长 不保证稳定获利

多年来，华尔街已习惯一套矽谷成功模式：亚马逊、Meta等科技公司先投入资金扩大市占率，接着跨过转折点，开始持续获利。

但Anthropic自己并未承诺能维持稳定获利。执行长Dario Amodei今年初接受一场长篇Podcast访问时表示：「我不认为这个产业的经济模式是这样运作的。」

他指出，对快速演进的技术预测未来需求，再据此安排昂贵且长期的运算投资，格外困难。「如果我对这个成长速度的判断只差了一年，或每年成长是5倍而非10倍，就会破产。」

Anthropic于2021年由前OpenAI员工创立，目标是以更负责任的方式开发AI，如今却也体现了这个产业最核心的矛盾。

公司一方面呼吁放慢AI发展脚步，降低对人类造成严重伤害的可能性；另一方面则推进IPO，可能因此承受股东要求提高投资报酬的更大压力。包括纽约市主计长在内的部分人士，先前曾呼吁Anthropic暂停IPO，直到充分处理安全风险。

Anthropic计划将上市募得资金投入晶片、资料中心与人才，打造其认为能重塑全球经济的技术。尽管这个目标宏大，能否实现也充满不确定性，但今年Claude AI软体需求激增，为公司带来成长动能。

Claude可简化较复杂的职场工作，尤其是程式码撰写与除错。不过，与其他AI公司一样，Anthropic仍努力证明，产品除了通常率先采用新技术的软体工程师之外，也能广泛应用于其他族群。

成长放缓亏损与支出承诺惊人

Anthropic在2025年的营收年增率超过1,000%，此后成长步调有所放缓。IPO文件显示，2026年上半年营收达163亿美元，为去年同期的逾14倍。不过，彭博先前报导指出，其营收季增率已从2026年第二季的约140%，降至第三季的45%。

公司也面临销售管道集中的风险。2026年上半年，Anthropic对客户的销售额有48%来自三家科技公司的云端市集，其中部分业者正开发自家模型，未来可能逐步降低对Claude的依赖，威胁其后续销售。

与此同时，Anthropic揭露损益剧烈波动，2025年净损近420亿美元，今年前两季净损近810亿美元，远超过Uber上市前每年的烧钱规模。这家Claude聊天机器人开发商也表示，仅自2025年底以来，就已承诺投入高达4,170亿美元，取得支援软体所需的运算与基础设施容量，合约期限从一年至20年不等。

这套模式的核心假设是，Anthropic及同业未来几年能靠更先进的AI软体创造天文数字般的营收，抵销如今的庞大投资。但纽约大学史登商学院财务教授Aswath Damodaran指出，没有人能确知五年后的营收，包括Amodei在内。「他们跟你我一样，心里都没底。」

政府干预与安全风险增添变数

今年接连发生的事件，已多次让Amodei与Anthropic措手不及。产品需求暴增，迫使管理层紧急寻找足够运算资源，以维持服务运作；川普政府一道前所未见的命令，让公司一度暂停开放其最先进技术；内部基层员工日益高涨的忧虑，也促使Amodei与Anthropic公开正视AI对人类存续构成的风险，并因此与白宫爆发新一轮冲突。

Anthropic以近100页篇幅，列出一长串特有风险，从政府加强监管，可能拖慢甚至阻碍更强大模型的发布，到其技术可能导致人类灭绝。更强大的模型，正是支撑其整体业务的核心动力。

公司也面临众多竞争对手，各家持续推出更强大、价格更低的模型，力求超越彼此。其中包括中国企业，据称这些业者撷取Anthropic软体的输出结果以取得优势，并以低价抢攻美国对手的市场。

接近这宗IPO的顾问指出，新型态且攸关人类存续的风险，加上Anthropic成立时间仍短，让投资人更难建立模型，评估其业务的上行潜力与下行风险。这些顾问因担心遭到报复，要求匿名。

上市后将成AI热潮关键指标

尽管如此，Anthropic上市后，其股价仍可能成为衡量AI热潮的最重要指标。早在提交IPO文件前，公司的一举一动就受到投资人密切关注。一则低调发布的法律外挂工具公告，便曾助燃软体股崩跌。其营收表现也受到紧盯，被视为观察整体AI服务需求的依据。

Amodei的预测同样受到广泛剖析。曾任学者的他发表过多篇长文，，阐述其对 AI 发展为「资料中心里的天才之国」后，如何改变社会的利弊愿景。然而在多篇文章中，他也承认预测未来充满挑战。

他在广受阅读的《慈爱机器》（Machines of Loving Grace）一文中写道：「强大AI带来的影响，很可能比过去的技术变革更难预测，因此这一切无可避免都只能是推测。但我希望至少能做出有根据且有用的推测。」这篇文章后来被印成口袋书，发送给员工。