高盛表示，若人工智慧 (AI) 交易出现回档，做空美元兑日元，是对冲 AI 交易回档的最佳外汇策略。。该行历史分析显示，日元在股市与公债殖利率同步下跌时表现突出。不过，高盛另一名交易主管仍看好 AI 企业基本面，认为近期修正已改善估值与市场部位，显示布局反弹与防范下行风险可以并行。

高盛指出：「我们认为，做空美元兑日元，是外汇市场中对冲 AI 交易回档的最佳方式。」这项策略相当于卖出美元、买进日元，当美元兑日元汇价下跌时，部位便可受惠。

为评估不同货币的避险效果，高盛检视自 2000 年以来，股市与公债殖利率同步下跌幅度最大的 20 次情境，并比较各货币组别的表现。

结果显示，日元组别是这类环境下的首选做多标的，日元相对美元的表现也格外突出。

高盛指出，市场对「股市下跌、殖利率下跌」的隐含相关性，已大幅重新定价，进一步强化透过美元兑日元对冲 AI 交易回档的理由。

从利差角度分析，若 AI 热潮降温，使投资人下修美国经济成长与利率预期，带动美债殖利率回落，美元资产相对日元资产的收益优势便可能缩小。若日本利率同时受到升息预期支撑，美日利差收窄将为日元创造有利条件。

但目前联准会仍面临通膨压力，这也是上述避险情境的重要变数。

联准会 10 月 28 日以 10 比 2 的票数，决议将联邦资金利率目标区间维持在 3.75% 至 4%。声明指出，美国经济活动强劲扩张，国内支出具韧性、资本投资稳健，但通膨仍处于高档，须累积更多资讯判断适当政策立场。

其中，理事库克 (Lisa Cook) 与克里夫兰联准银行总裁哈玛克 (Beth Hammack) 主张当次升息 1 码，显示进一步紧缩仍是政策选项。

因此，即使 AI 类股下跌，若通膨压力使升息预期持续，美债殖利率未必同步回落，日元也就未必获得利差收窄的支撑。

日本方面，日银 9 月将政策利率由 1% 调升至 1.25%，10 月 30 日以 8 比 1 的票数维持利率不变，但政策委员高田创 (Hajime Takata) 主张进一步升息至 1.5%，显示决策层内部仍有加快政策正常化的声音。

日银周四 (5 日) 公布的 9 月会议纪要也显示，委员认为，应依经济、物价与金融情势持续调升政策利率。其中一名委员指出，若物价出现高于预期的迹象，就有必要加快升息；另一名委员则认为，虽无须仓促行动，仍应防止物价过度且持续上涨。

不过，针对 AI 交易提出避险建议，并不代表高盛内部全面看空相关股票。

高盛欧洲股票交易主管 Rich Privorotsky 在另一份交易报告中指出，AI 股经过近期大幅抛售，估值已回落，空头部位有获利回补需求，加上选举不确定性消退，企业基本面仍具支撑。

市场担心民主党胜选后，可能加强资料中心监管、拖慢建设进度，但Privorotsky提出另一种可能：企业为利用现行许可制度，可能赶在规则调整前，将部分资本支出提前至 2027 年。

若未来新增算力受到限制，已建成并通电运作的设施也可能更具价值，理论上有利亚马逊 (AMZN-US)、微软 (MSFT-US) 与 Alphabet (GOOGL-US) 等既有业者。

这项推论也意味 AI 产业链可能出现分化。

资料中心若延后或取消，晶片、冷却设备、电力设备与能源供应商可能面临订单递延；拥有既有算力的云端业者，则可能受惠于新增供给受限。

对新兴云端服务商而言，算力是否已建成、是否已有合约支持，将影响个别企业的投资前景。

Privorotsky此前在高盛发布的访谈中也指出，市场已不再只关注企业投入多少资金，而是要求业者证明，庞大资本支出能转化为营收与现金流。融资成本、供电能力，以及订单转为实际收入的速度，都是投资人重新评估 AI 交易的重要因素。

两项分析分别着眼于投资机会与风险管理：AI 企业若能持续交出成长与投资回报，相关股票仍可能获得支撑；若市场再度回档，且伴随美债殖利率下滑，日元则可能发挥高盛所看好的避险作用。