2026年5月，拉马可（Christian Lamarco）发布辉达(NVDA-US) 放空报告时，这家晶片设计先驱的股价接近历史高点，创办人暨执行长黄仁勋则正准备随美国总统川普出访北京。

31岁的Culper Research创办人拉马可认为，美国禁止向中国销售辉达先进晶片后，该公司的中国业务并未如其所称「归零」，而是改变了形式。

拉马可声称，辉达仍有可观营收最终来自中国企业。这些企业正透过新管道直接取得辉达绘图处理器（GPU），或使用位于马来西亚等国、搭载辉达先进晶片的资料中心。

他也形容，黄仁勋与辉达在东南亚的大客户Megaspeed前高层黄乐（Alice Huang）之间，存在「亲密得令人不安的关系」。

六个月后，黄仁勋于上周末承认，曾与这位和他没有亲属关系的Megaspeed前高层发生婚外情。在此之前，《纽约时报》于10月底报导，指黄乐涉嫌受中国国家安全部吸收，从事间谍活动。

辉达周日表示，董事会将启动独立调查，厘清黄仁勋是否成为外国情报行动的目标。

消息曝光后，投资人在社群媒体上纷纷表达感受，多个知名帐号也点名Culper的报告，认为这是维权型放空机构透过独立研究展现惊人先见之明的案例。

拉马可周一接受《MarketWatch》专访时表示：「最初的评论整体上相当负面。现在，所有人都来联络我了。」

七年发布约40份报告

拉马可于2019年创立Culper，目前除了他本人，另有两名分析师。近期的辉达事件，可能是这家独立研究机构成立七年来最受瞩目的研究成果。

拉马可及其公司过去曾卷入涉及知名律师斯皮罗（Alex Spiro）的诉讼，也曾因向深夜脱口秀主持人吉米法伦（Jimmy Fallon）提出100万美元赌约，登上媒体版面。

一路走来，Culper已发布约40份放空报告，累积稳健实绩，其中多次成功，也有少数失利。

FactSet数据显示，自Culper发布报告以来，辉达股价已下跌逾20%，光是周一就跌逾4%。拉马可不愿透露公司是否仍在放空辉达，也未说明是否因这份报告获利，以及获利金额。

「我们把研究成果公开了。」拉马可向《MarketWatch》表示：「我们一开始就对这份研究有信心，现在依然如此。」

Megaspeed可能只是冰山一角

不过，拉马可并非唯一提早关注此事的人。《纽约时报》与《彭博》早在一年多前，就曾报导辉达与新加坡Megaspeed的关系。

拉马可表示，先前的媒体报导促使他深入追查。辉达声称，美国对其最先进晶片实施出口限制后，中国业务已大幅萎缩，这也引起他的注意。与此同时，辉达对东南亚企业的销售似乎蓬勃成长。

「这两件事看起来互相矛盾。」他说。

经过深入调查，拉马可与团队找到报告的主要发现：Culper透过多家子公司与空壳公司，似乎追查到Megaspeed与中国电商巨头阿里巴巴旗下一家子公司之间的财务关联。

Culper在最初的报告中引述一名辉达前高阶员工说法，指Megaspeed与辉达的关系只是「冰山一角」。

拉马可周一向《MarketWatch》表示，团队调查期间发现一些可能的间接证据，显示辉达与至少另外六家东南亚企业有所关联，而这些企业也出现与Megaspeed类似的「警讯」。

从非金融名校闯进投资圈

拉马可就读宾州小型基督教博雅学院格罗夫城市学院（Grove City College）、主修财务期间，开始对投资产生兴趣。

他与另一名学生曾在Seeking Alpha举办的选股提案竞赛中获得第二名。校方当时发布新闻稿，表扬两人与全美顶尖商学院学生同场较劲的成绩。

拉马可表示，参赛是他为进入投资业所做努力的一部分。他就读的学校规模相对小，也不是以培养华尔街人才闻名，因此必须设法找到立足点。

拉马可表示，他曾主动寄送电子邮件给素未谋面的避险基金，附上自己的投资研究。这让他在2016年底毕业后，得以进入芝加哥一家多空策略基金工作。

两年半后，拉马可搬到匹兹堡，创立Culper。他旗下有限责任公司Shadyside Partners的名称，取自这座「钢铁之城」的一个街区。

至于Culper Research，则以美国独立战争时期的「库尔珀间谍网」（Culper Spy Ring）命名。该组织受乔治华盛顿之命，搜集英军动向。拉马可看过一部描写该组织事迹的电视影集后，对它产生兴趣。

「我不是什么独立战争狂热分子。」他向《MarketWatch》打趣说：「不过，都31岁了，我想也该选一场战争，让自己往后一辈子都能读下去了。」