就在辉达 (NVDA-US) 执行长黄仁勋随同美国总统川普访中之际，放空机构 Culper Research 突然发布一份长达 40 页的重磅报告，直指辉达对外宣称「已完全退出中国市场」的说法并不属实，甚至指控公司大量 AI 晶片仍透过东南亚管道流入中国，引发市场高度关注。

黄仁勋是在川普专机于阿拉斯加安克拉治加油停留期间临时登上空军一号，加入此次北京高峰会代表团。

随着「川习会」有望打开价值 500 亿美元的中国 AI 市场，辉达市值周四 (14 日) 正式突破 5.7 兆美元，股价大涨超过 4%，再创历史新高，成为史上首家达到该规模的企业，市场也等待这家 AI 巨头将于 5 月 20 日公布的最新财报。

不过，放空机构 Culper Research 在一份报告中指出，尽管辉达多次强调对中国「100% 零营收」，但实际上，2026 会计年度超过 20% 的运算业务收入，可能仍与中国市场有关，而且主要透过非法 GPU 转运与东南亚中介商操作完成。

报告将矛头指向新加坡 AI 云端公司 Megaspeed International。

Culper 称，企业文件显示，Megaspeed 旗下马来西亚子公司曾在 2024 年 6 月，将资产质押给阿里巴巴 (BABA-US) 采购部门 Apex Enterprise Solutions，数日后便取得价值数十亿美元、搭载辉达 GPU 的 AI 伺服器。

辉达先前曾向《纽约时报》表示，Megaspeed「由中国境外公司完全持有与营运，且没有中国股东」，但 Culper 认为，这种说法仅涵盖股权结构，并未排除背后融资与实际资金来源可能与中国有关。

报告也提及，美国司法部今年 3 月曾起诉 3 名与美超微 (SMCI-US) 有关人士，指控其涉嫌透过东南亚中介管道，向中国走私价值 25 亿美元的辉达 AI 伺服器。《彭博》后续报导指出，相关转运实体为泰国 OBON Corp.。

Culper 进一步警告，真正令市场担忧的，不只是辉达中国营收可能遭低估，而是这部分「隐藏版中国需求」恐怕即将消失。

报告指出，中国近半年来持续加大对外国 AI 晶片的限制力度，包括今年 1 月拦截 H200 晶片进口，并要求国有背景资料中心减少对辉达产品依赖，同时积极扶植华为、寒武纪与阿里巴巴旗下平头哥 (T-Head) 等本土 AI 晶片方案。

此外，美国白宫 AI 顾问 David Sacks 去年 12 月曾表示，中国正在「拒绝美国晶片」；美国商务部长 Howard Lutnick 今年 4 月也向参议院表示，中国购买的 H200 晶片数量为零。

截稿前，辉达尚未对此消息作出回应。