AI 投资热潮今年持续席卷美股，不过资金流向已出现明显变化。受惠 AI 基础建设需求爆发，半导体股成为市场最大赢家，费城半导体指数年内累计飙涨 83%，iShares 半导体 ETF(SOXX-US) 涨幅也接近 85%；反观曾主导美股涨势的「科技七雄」表现相对低迷，促使华尔街开始重新评估 AI 投资布局，部分策略师认为半导体股涨势已过热，现阶段反而是重新布局大型科技股的时机。

根据彭博统计，今年上半年万得科技七雄指数几乎与年初持平，而标普 500 指数同期上涨 9.3%，两者相差近 10 个百分点，创下七雄有史以来相对大盘表现第二差的年度开局。

由于科技七雄约占标普 500 指数权重三分之一，其疲弱表现也让华尔街对年底行情能否延续产生疑虑。目前市场对标普 500 指数年底目标平均预估为 7824.09 点，较近期收盘水准仍有约 5% 的上涨空间。彭博推算，若七雄持续落后，其余 493 档成分股除了今年已累计上涨约 13% 外，还需再上涨 6.8%，才能推动指数达成市场预期。

今年市场资金明显转向 AI 基础建设供应链，费城半导体指数年内已累计大涨 83%，科技七雄整体表现甚至落后标普 500 指数逾 300 家成分股，包括 Dollar Tree (DLTR-US) 及 Hubbell (HUBB-US) 等公司。

另一方面，追踪七雄的 Roundhill Magnificent Seven ETF(MAGS-US) 今年甚至出现负报酬，明显落后标普 500 指数及半导体类股。

Mahoney Asset Management 执行长 Ken Mahoney 表示，包括 Meta Platforms (META-US)、亚马逊 (Amazon.com)(AMZN-US) 及微软 (Microsoft)(MSFT-US) 等大型科技公司，近年投入大量自由现金流发展 AI 基础建设，但市场对何时能看见 AI 投资回报率 (ROI) 仍抱持保留态度，因此资金反而流向被视为 AI 军备竞赛直接受惠者的半导体及记忆体族群。

不过，随着半导体股涨幅持续扩大，部分华尔街大型投行开始呼吁投资人重新检视科技七雄的投资价值。

摩根士丹利财富管理首席投资官 Lisa Shalett 在最新报告指出，目前半导体族群已出现「严重超买」现象，晶片制造商与记忆体供应商订单持续增加、议价能力提升固然令人印象深刻，但这种态势未必能长期延续。她表示，目前更适合重新建立 AI 受惠族群的多元配置，逐步增加部分超大型云端服务商的持股。

她指出，目前市场正逐渐告别单纯追求 Token 使用量最大化 (Tokenmaxxing) 的 AI 发展模式，企业开始重视成本效率与混合式 AI 架构(Hybrid AI)，未来更有利于拥有大型云端平台及客制化 AI 晶片能力的企业，包括 Alphabet (GOOGL-US)、亚马逊及微软等业者。

Shalett 认为，在七雄当中，应优先布局具备动态 AI 架构设计能力、云端服务平台以及客制化 ASIC 晶片机柜等优势的企业。

Hamilton Capital Partners 投资长 Alonso Munoz 也表示，若没有科技七雄重新参与涨势，标普 500 指数要持续向上推升将更加困难，尤其能源等今年大涨的族群未来也可能面临获利了结压力，因此七雄对整体指数仍具有举足轻重的影响力。

从估值来看，科技七雄经过今年修正后，吸引力也明显提升。根据彭博资料，七雄整体本益比已由去年 10 月底的 32.6 倍降至 23.9 倍；上个月相对标普 500 指数的估值溢价缩小至 2.4 倍，接近历史低点。

摩根士丹利则指出，目前七雄相对其余 493 档标普 500 成分股的估值溢价仅约 10%，创十多年来最低，但整体仍具约 45% 的年度获利成长优势，因此目前反而呈现「价格便宜、成长仍强」的投资特性。

高盛合伙人 Rich Privorotsky 同样看好 AI 长期发展，但认为市场目前过度偏重 AI 硬体供应链。他指出，一旦 AI 硬体供应逐渐充足，真正具长期价值的将是掌握 AI 平台及云端服务的企业，而非单纯贩售硬体的业者。他形容，超大型云端服务商拥有的是「收费公路」，而非只是行驶其上的汽车。

个股方面，市场也开始重新关注 AI 龙头辉达 (Nvidia)(NVDA-US) 的估值。根据市场统计，辉达未来 12 个月预估本益比已降至 18.7 倍，远低于历史平均 36.9 倍，也约为近七年低点。

美银证券近期重申辉达「买进」评等，分析师 Vivek Arya 表示，市场低估辉达的定价能力，不认同外界对其每股盈余 (EPS) 将遭到压缩的悲观看法。他认为，对于一家具备持续成长能力的 AI 龙头而言，目前约 18 倍的远期本益比提供极具吸引力的布局机会。

Huntington Bank 股票研究主管 Randy Hare 也表示，考量辉达持续稳定的营收成长与获利能力，目前股价实际上已遭低估，长期而言股价终将反映企业获利表现，预期未来几个月有望重回上升趋势。

不过，也有市场人士持不同看法。富国银行投资研究院全球股票及实体资产主管 Sameer Samana 认为，即使七雄持续整理，标普 500 指数仍有机会依靠其他 493 档成分股完成年底目标，目前扣除七雄后，其余成分股今年已累计上涨约 14%。

SimCorp 投资决策研究主管 Melissa Brown 则表示，标普 500 确实可能在其他个股带动下达成 7824.09 点目标，但由于这些个股权重较低，需要更大的涨幅才能抵销七雄疲弱表现，因此七雄后续走势仍将左右美股整体表现。