根据高盛最新发布的《避险基金趋势监测》及《共同基金基本面》报告，美国华尔街避险基金与大型共同基金在今年第一季出现罕见的操作共识：同步减持软体股、大举布局半导体，资金轮动力道之猛，已将半导体多头权重推升至有史以来最高水位。

高盛本次报告覆盖范围包含 1,059 档避险基金（股票总持仓规模达 4.6 兆美元）及 509 档大型主动式共同基金（股票资产规模 3.9 兆美元）。

其中，科技板块内部的结构性资金轮动，是本季度最鲜明的市场主轴。

高盛数据显示，半导体在避险基金多头投资组合中的持仓权重已升至有记录以来最高，反观软体股的权重则跌落至 2019 年以来最低点。

共同基金方面，软体持仓同样滑落至 2012 年以来的谷底；若剔除微软 (MSFT-US) ，共同基金在半导体相对于软体的超配幅度，亦为 2012 年以来之最。

在个股上，微软成为两类机构上季度净减持规模最大的标的之一；共同基金对其余「科技七巨头」成员的持仓也全面调降。

不过，虽然避险基金同步缩减多数七巨头持股，但对 Meta(META-US) 与苹果 (AAPL-US) 则逆势净加码。

半导体个股方面，避险基金净买进科林研发 (LRCX-US) 、应用材料 (AMAT-US) 与艾司摩尔 (ASML-US) ；共同基金则净增持英特尔 (INTC-US) 与 SiTime Corp(SITM-US)。

避险基金积极加杠杆，共同基金转趋保守

面对第一季地缘政治紧张情势升温，两类机构的因应策略出现明显分歧。

避险基金虽在初期小幅降低净杠杆，但随着第二季市场走强，随即快速补仓，净敞口回升至近一年高点，整体杠杆率相对历史水准仍偏高，目前净杠杆已回升至过去五年的第 85 百分位。

与此同时，标普 500 成分股的平均放空比例升至市值的 3%，为 2011 年以来最高，显示市场多空博弈同步白热化。

共同基金则选择提高现金部位，将现金占资产比例从 2026 年初的历史低点 1.1% 上调至 4 月初的 1.4%。

尽管如此，这一水位在历史比较上仍属极低，共同基金整体而言并未出现大规模撤离股市的迹象。

板块布局：工业股获两类机构共同超配，科技操作方向相左

在板块配置上，避险基金与共同基金虽有若干共识，但亦存在显著分歧。两者均超配工业板块、低配资讯科技板块，然而调仓方向却截然相反。

避险基金在第一季将资讯科技净倾斜度大幅拉高 853 个基点，创下该板块有记录以来最大单季变动；与此同时，将工业板块净倾斜度下调 297 个基点。

共同基金则反向操作，增加工业敞口 24 个基点，削减资讯科技 20 个基点。

分歧最为突出的两个板块为金融与非必需消费品：共同基金超配金融、避险基金则低配；避险基金超配非必需消费品，共同基金却低配。

四档「共同最爱」今年以来跑赢大盘 3 个百分点

高盛本季筛选出同时入列避险基金 VIP 名单与共同基金超配名单的四档「共同最爱」股票，包括波音 (BA-US) 、MasterCard(MA-US) 、迈威尔科技 (MRVL-US) 及 Visa(V-US)。

其中迈威尔科技为本季新晋成员，花旗集团 (C-US) 与维谛技术控股 (VRT-US) 则退出名单。

四档「共同最爱」股票今年以来的报酬率达 10%，较等权重标普 500 指数超前约 3 个百分点。

拉长时间来看，自 2013 年以来，「共同最爱」组合的年化报酬率达 16%，但标准差高达 22%，波动风险不容忽视。

目前该组合中位股票的本益比为 34 倍，相较标普 500 中位股票 18 倍的估值，溢价幅度相当显著。

值得关注的是，「科技七巨头」虽全数入选避险基金 VIP 名单，却同时被共同基金普遍低配，两类机构在这一核心资产的立场上形成强烈对比。