美股上周五（31 日）为过去六周的动荡行情画下一个戏剧性的句点。近期遭到重创的动能类股连两个交易日强劲反弹，为这波跌势暂时止血，也让市场开始讨论，这波修正是否已经探底。

根据《MarketWatch》报导，这波反弹的导火线，是市场传出一档操作积极、杠杆程度极高、专注人工智慧（AI）题材的避险基金出清其股票部位。

消息一出，半导体类股应声大涨，道琼市场数据显示，这是晶片股自六月以来最强劲的两日涨幅。

然而，即便有最后一刻的绝地反攻，晶片股与其他热门动能标的七月全月来看仍是重挫收场。分析指出，这显示指数表面的平静之下，其实暗藏一场规模不小的个股杀盘。

那斯达克综合指数七月下跌约 3%，创下三月以来最差单月表现，也是连续第二个月下跌；标普 500 指数同样连两个月收黑，但跌幅相对轻微，距六月初创下的历史高点仍不算太远。

《彭博》资料显示，追踪高波动动能股的高盛高贝塔动量篮子，七月创下 2000 年 11 月以来最差单月表现。该篮子中大量原本作多的部位遭到重击，反而是放空部位，包括多档受创严重的软体股逆势走扬。

Horizon Investments 研究主管 Michael Dickson 指出，在由 Leopold Aschenbrenner 操盘的 AI 新创避险基金 Situational Awareness 爆仓之后，被迫平仓卖压看似已经告一段落，但晶片类股能否就此展开持续性反弹，仍有待观察。

他说：「真正的问题是，我们是否已经走到这波动能股轮动的谷底?」

基本面靠边站，资金疯狂转向

这波 AI 交易的松动，最早可追溯至六月。此前，包括美光科技 (MU-US) 在内的记忆体概念股在四、五月已呈现喷出走势，涨势过热的隐忧逐渐浮现。

原本市场期待第二季财报季能为 AI 题材注入新动能，结果却大失所望。即便 Google 母公司 Alphabet(GOOGL-US) 等云端巨头证实仍将投入数千亿美元扩建 AI 基础设施，但受惠于 AI 建设瓶颈的半导体、电力、工业类股等相关族群，股价依然疲弱不振。

当企业获利与资本支出计划等基本面因素逐渐被市场忽视，资金开始大规模转向，从晶片股撤出，涌入近期较为冷门的软体、金融、不动产等类股。

同一时间，油价回升也带动能源类股七月缴出亮眼涨幅。苹果 (AAPL-US) 则是另一个受到瞩目的个股，其股价七月一度大涨，却在月底最后一个交易日，因财报表现令投资人失望而回吐大半涨幅。

汇丰银行策略师 Max Kettern 在报告中直言：「过去六周，基本面因素完全被抛诸脑后。」不过他也指出，股市的技术面正在转好，显示本周晶片股与整体动能因子的反弹可能会延续下去。

标普 500 指数上周五收盘重新站上 50 日均线，先前该指数曾短暂跌破此一关键支撑。

与此同时，市场恐慌指标 VIX 同样快速降温，上周稍早一度冲破 20，周五已回落至 15.99。VIX 来到 20 时已高于长期平均值，显示七月的动能股抛售潮终于开始对整体指数层级的波动性造成实质冲击。

期间，市场赢家与输家之间的分歧一度扩大到历史罕见的程度，标普 500 成分股间的表现离散度创下纪录新高区间。

然而，下个月市场能否重回普涨格局，目前仍是未知数。

部分策略师看到转折讯号

Nationwide 首席市场策略师 Mark Hackett 认为，市场已出现触底转折的迹象。举例来说，高盛高贝塔动量篮子的单月平均每日波动幅度，七月飙升至 2020 年以来新高。

Hackett 指出，这项波动指标过去在几个重要转折点也曾出现同样飙升，包括新冠疫情抛售潮、网路泡沫高点，以及 2008 年金融海啸后市场落底之时。

Shell Capital 投资长 Mike Shell 则表示，根据其往来主要券商提供的数据，这波动能股平仓卖压可能已接近尾声，而非才刚开始。

他强调，这不代表股价已经确定触底，但风险与报酬的天平确实开始转向较有利的一方。

Shell 表示：「现在真正的问题是，这波去杠杆究竟是暴露了基本面的问题，还是只是在清洗一笔过度拥挤的交易部位。」

他指出：「如果 AI 需求、企业获利与资本支出依然稳健，我会把这波回档视为逢低布局最强 AI 公司的机会。」

尽管如此，投资人对未来一、两个月的股市表现仍不能掉以轻心。Carson Group 首席市场策略师 Ryan Detrick 在社群平台 X 上提醒，八、九月向来是全年表现最弱的两个月份。

因此，市场接下来要问的问题是，今年往常出现在夏末的波动，是否已经提前在七月上演完毕?