人工智慧（AI）浪潮持续推升半导体产业价值链，一个过去不存在于官方市场分类的新兴投资板块正在快速成形，投资圈将其命名为「Memi」。虽然它没有专属的股票代码，却正在高达7,000亿美元的AI基础设施建设热潮中疯狂吸金，成为牵动全球资本市场的神经中枢。

对于亚马逊(AMZN-US) 、Google(GOOGL-US)、Meta(META-US) 和微软(MSFT-US) 等云端服务巨头来说，在竞相建置庞大资料中心的过程中，取得足够的储存晶片已成为攸关成败的关键瓶颈。

放眼全球，大部分的高阶记忆体晶片供应几乎全数掌握在三家指标厂手中：美国的美光科技、韩国的SK海力士以及南韩三星电子。

受惠于这波前所未有的AI需求，这三家公司的市值如今皆已达到或突破1兆美元大关，且股价仍在强势攀升。

然而，对一般投资人而言，必须高度警觉的是，「Memi」板块的影响力早已外溢至美国小型股基金、国际股票基金以及新兴市场基金等多元类股。

这意味着，一个看似分散配置、风险已经受到控制的投资组合，其对Memi板块的实际曝险程度，可能远远超出投资人的预期。

尽管相关概念股一路飙涨，但若科技巨头未来几季削减资本支出，板块行情也可能迎来一波剧烈的修正。考量到近期科技股的震荡表现，这种回档压力或许已经悄然展开。

回顾今年表现，美光股价累计飙涨240%，市值来到1.1兆美元；SK海力士本月正式登陆那斯达克，募资总额高达265亿美元，创下境外企业赴美上市融资规模的历史最高纪录；三星在韩国交易所的年内涨幅也达到116%，展现出惊人的爆发力。

结合记忆体与半导体 成为AI浪潮最新风向球

「Memi」这个称呼源自资产管理公司哈伯资本日前举行的年中投资人展望说明会。哈伯资本多元资产解决方案主管斯宾塞·勒纳（Spencer Lerner）证实，将存储与半导体组合成「Memi」完全是有意为之，因为如今的存储晶片已经成为整个半导体领域的核心风向标。

勒纳指出，在众多AI受惠板块中，半导体股今年的涨幅可谓一飞冲天。无论是记忆体晶片、电源晶片、类比晶片还是运算晶片，今年的表现都极为亮眼，其涨幅甚至全面盖过了俗称「美股七雄」的科技巨头。

在过去的AI热潮中，市场目光多半聚焦于辉达的绘图晶片，但如今记忆体晶片已逐渐成为镁光灯下的全新焦点。

供需失衡价格坚挺 定价优势至少延续2年

众所周知，辉达的高效能晶片在运行大型AI模型时，必须搭配被称为DRAM的主力记忆体晶片，负责支撑模型训练所需的庞大资料吞吐。

哈伯资本在报告中指出，DRAM报价依然保持高度坚挺，且记忆体晶片的供应增量在2028年以前很难形成实质影响。

这意味着，美光科技(MU-US) 、SK海力士(000660KS) 和三星(5007-TW) 这三家Memi龙头企业的强势定价权，至少还能延续整整两年。

美光执行长桑贾伊·梅洛特拉（Sanjay Mehrotra）在第三季财报说明会上直言，市场对AI储存频宽的需求可说「永无止境」。

美光也凭借着极度稀缺的产品定价能力赚得盆满钵满，单季营收冲上415亿美元，季增74%，年增高达346%。其中，DRAM业务收入更创下313亿美元的历史新高，年增343%，占当季总营收的76%。

此外，朗希尔投资于今年4月推出了全球首档专注于记忆体晶片领域的ETF产品「DRAM」，其前三大重仓股正是美光、SK海力士和三星。

该档ETF上市未满一年，累计报酬率已高达162%，今年6月高峰期甚至一度触及180%，足见市场热度之高。

牵一发动全身 悄悄绑架全球多元资产市场

「Memi」虽然听起来像是一个有趣的非正式板块称呼，但这些记忆体晶片企业正对公募股权市场产生切实的骨牌效应，把原本趋势毫无关联的市场板块紧密交织在一起。

勒纳分析，今年美国小型股、新兴市场股票以及美国以外已开发市场股票的表现全面跑赢美国大盘，而这三大板块的上涨动能，最终都可以追溯至同一批记忆体晶片企业。

在新兴市场方面，相关指数过去一年的报酬率达到43.51%，其中大部分涨幅来自韩国的三星、SK海力士，以及台湾的台积电(2330-TW) 。

勒纳强调，这波上涨主要源自于企业获利的真实成长，而非投资人单纯愿意支付更高的本益比，目前韩国和台湾股票已占该指数高达51%的比重。

这样的现象也同步发生在其他海外市场。在涵盖欧洲、澳洲和远东地区的美国以外已开发市场中，MSCI指数近一年上涨20.8%，绝大部分涨幅由日本贡献。

同期，MSCI日本指数更大涨29.5%，主要归功于日本本土的晶片设备制造商与记忆体晶片企业，包括东京电子以及前身为东芝储存业务、于2017年独立营运的铠侠。

即便在过去表现平淡的小型股领域，AI概念也强劲拉动了股价。MSCI小型股指数近一年上涨30.2%，其第一大成分股便是生产基于快闪记忆体的高效能记忆卡的闪迪。

勒纳总结道，今年股市的绝大部分逻辑，其实都可以概括为三个核心问题：瓶颈在哪里？超大规模云端服务商和新兴云端厂商的资金流向了何处？谁是这条资金链条下的最终受益方？只要理解这套逻辑，就能轻松读懂今年绝大部分的股票表现。

摆脱传统景气循环 或是终究难逃历史宿命

当然，记忆体晶片市场一向是著名的强烈景气循环产业，过去历经多轮繁荣与大衰退的洗礼。

当各大厂为了满足庞大需求而持续扩充产能时，往往会因最终供给过剩而导致晶片价格崩跌。

不过，在AI基础设施建设带来的空前投资规模支撑下，加上市场深信更强大的AI模型将彻底改写商业规则，让许多看多者乐观认为，记忆体晶片市场或许将彻底摆脱过去的周期魔咒。

如果这项论点成真，「Memi」板块或许就不只是昙花一现的市场热潮。然而，假使历史的周期规律再度重演，那么这个由高昂需求堆砌出来的Memi板块，最终恐怕真的只会变成资本市场的一段「记忆（memory）」。