2026年08月14日（优分析／产业数据中心报导）⸺ 嘉泽(3533-TW)这次法说资讯很多：缺料、原料上涨、新平台延后、伺服器成长、新产品量产。

但如果把每一条消息分成利多、利空，反而很容易忽略真正影响股价的问题。

这场法说最值得注意的，其实只有一个变化—市场本来就知道嘉泽今年不好，但没有预期到，这段低迷可能会维持这么久。

当转折时间被往后推，投资人需要等待更久，中间可能发生的变数也跟着增加。

市场早就知道 Q2 毛利很差

嘉泽第二季毛利率只有45.47%，但这个数字本身其实没有太大的意外。

法说前，市场共识原本就预估2026Q2毛利率约45.5%，几乎与实际结果相同。

换句话说，市场早就知道第二季会是一个低点。

真正出现落差的是后面的恢复速度。

原本法人预期Q2落底后，毛利率会开始逐季改善，到了 2026Q4 约回到 49%，2027Q2甚至预估回到约 53%。

但嘉泽这次表示，Q3 毛利率可能还是跟 Q2 差不多，至于 2027 年能不能回到过去的水准，公司目前也没有把握。

这个「多等几季」就是这场法说很重要的预期差。

(图片来源：优分析产业资料库)

毛利率为什么没办法很快回来？

原因与嘉泽目前正处于新旧平台交替有关。

去年提前采购的低价铜、金、塑胶，在今年第一季已经陆续用完，第二季开始完整反映目前较高的原料成本，而且这三项原料占销货成本的比重已经提高到约 65%。

公司持续改善良率、效率与成本，但管理层也表示，原材料占比太高，光靠这些措施很难带来明显改善，仍需要等待新平台与新产品放量。

因为新产品会依照目前的原料成本重新定价。

因此嘉泽现在正卡在一段比较辛苦的交替期，真正比较明显的改善要等新平台开始放量后才有机会看到。

目前Venice预期今年第四季先进入小量生产，较大量的出货可能落在2027年初；Oak Stream则预计在明年第一季末至第二季开始放量。

也就是说，从现在到营收、毛利率真正证明转折出现，中间还隔着几个季度。

等待时间拉长，也会影响市场愿意给多少评价

这就是这次法说最重要的投资含义。

原本市场知道 2026 年获利不好，但预期低点过后很快就能看到改善。现在低毛利维持的时间被往后拉，投资人需要等待更久，才能确认新平台放量之后的实际获利能力。

而等待期间仍然有变数。

新平台能不能按照目前时程量产、原料成本怎么走、新产品组合如何变化，以及大量出货后毛利率究竟能改善多少，都还需要后续数字验证。

因此，现阶段市场给嘉泽比较保守的评价，有它的基本面理由。

接下来，其实只要等一个转折

后续观察嘉泽不用再追很多题目。

最重要的就是新平台开始放量之后，毛利率有没有跟着回升？

如果新平台占比提高，毛利率也开始明显改善，代表这段获利低谷正在结束，市场才有更充分的理由重新调整对公司的评价。

这也是看法说很重要的一个思考方式：财报数字好不好只是起点，更重要的是找出这次公司提供的新资讯，究竟把市场原本预期的未来路径往哪里移动。

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