过去一段时间，半导体成熟制程族群在市场上可说是备受冷落。特别是在台积电法说会上，董事长魏哲家被问及成熟制程展望时一句霸气的「Not at all」，一度引发市场恐慌，导致联电、世界先进、力积电等个股同步重挫跌停，让不少投资人对成熟制程的前景打上大大的问号。

然而，市场风向正在悄悄转变！近期成熟制程三雄陆续释出产能利用率（稼动率）回升、报价调涨、毛利率上看 40% 等乐观讯号。其中，联电(2303-TW)第二季缴出 EPS 3.39 元的惊艳成绩单，更传出低调吃下 Intel 关键的「矽桥（Silicon Bridge）」大单，跨足先进封装与矽光子领域。

(图片来源:优分析产业资料库)

究竟成熟制程真的走出谷底了吗？联电后市该怎么看？现在是上车的好时机吗？

一、 摆脱「Not at all」阴霾！成熟制程真的落底了吗？

要判断成熟制程是否翻转，必须从「基本面」与「获利品质」来检视。

徐绍轩分析师指出，成熟制程的产业底部确实已经浮现，涨价循环与稼动率拉升也是事实，但并非所有成熟制程个股都能雨露均沾，市场正在进行严格的「获利淘汰赛」：

• 警惕「虚胖」财报（以环球晶 6488 为例）：环球晶法说会后股价开高走低甚至破底，主因在于 Q2 EPS 虽有 7.9 元，但超过六成来自卖厂房土地等「一次性业外收益」，本业成长性反而低于市场预期 20%，自然遭到市场无情修正。

(图片来源:优分析产业资料库)

• 联电（2303）展现真实力：联电 Q2 单季 EPS 高达 3.39 元，令市场跌破眼镜。要知道过去几年联电有时「一整年赚不到 3 元」，如今一季就能赚超过 3 元，证明本业实质受惠于涨价效益与产能回温，成长力道货真价实。

二、 联电默默暴赚的秘密武器：夺下 Intel「矽桥（Silicon Bridge）」大单！

除了传统晶圆代工业务回温，联电之所以被法人长线看好，最关键的底气在于它成功卡位先进封装与矽光子供应链。

什么是「矽桥（Silicon Bridge）」？

在 AI 伺服器运算需求大爆发下，晶片面积越来越大，封装技术走向「小晶片（Chiplet）」架构：

• 台积电 CoWoS 路线：主要在大面积基板上进行高密度堆叠，并在 ABF 载板中间夹入玻璃基板以防止翘曲（Warpage）。

• Intel EMIB 路线：Intel 不把所有晶片全部直接死板地堆在同一个基板上，而是在 GPU、CPU、HBM 与逻辑晶片之间，透过一块小小的「桥梁」连接起来，这个桥梁就叫做「矽桥」。

为什么这对联电是超级大利多？

很多人以为先进封装里的零组件一定都要用台积电的 2 奈米、3 奈米先进制程，但「矽桥」根本不需要高阶制程，用最基础、最稳定的「成熟制程」来做就绰绰有余！

而这块关键的矽桥订单，正是由联电所拿下！这意味着联电不仅坐拥传统代工的涨价题材，更实质切入：

Intel EMIB 玻璃基板先进封装生态系

未来高速传输必备的矽光子领域

在双引擎加持下，联电未来的营运爆发力远比市场想像得更有想像空间。

三、 明明基本面大好，为什么股价还在震荡？

既然联电基本面强劲、题材丰富，甚至有机会挑战历史新高，为什么股价近期走势依然反复？

分析师一针见血指出：「现在联电不是产业面的问题，是筹码面的问题！」

观察联电近期的筹码结构，可以发现一个危险讯号——「法人在卖，融资在增」。
在先前的去杠杆修正中，许多散户投资人认为联电跌深很甜，纷纷使用融资进场抢反弹；然而，外资与投信等法人大户却持续进行调节。当「筹码从法人流向散户融资」，盘面就会变得混乱，容易造成反弹无力、反复震荡打底。

四、 联电何时能重押？专家：进场讯号看「这 2 点」！

对于想参与联电长线多头行情的投资人，徐绍轩分析师建议「千万不要急着在筹码混乱时盲目追高」，应耐心等待底部筹码洗干净。

判断筹码沉淀、最佳进场的 2 大关键讯号 如下：

讯号 1：融资余额显著消退（散户退场）

散户浮额必须经过震荡洗盘，当融资开始连续减少、不再逆势增加时，代表短线不稳定的浮动筹码已经被清洗完毕。

讯号 2：法人由卖转买、连续回补（大户归队）

上一波联电从波段低点一路推升，背后全靠外资与投信的大力买超。因此，必须看到法人买盘重新归队，连续数日进场吸筹，才是多头发动的真正讯号。

总结：稳健获利的最佳策略

「投资不要赌不确定性，宁可买在确认点，也不要买在半山腰接刀。」

虽然现在看联电在相对低档（如 120～130 元附近）看似便宜，但若筹码未定且国际盘势再度震荡，进场容易承受不必要的破底风险。

与其在局势未明时买进 3～5 张提心吊胆，不如等待「融资退、法人买」的讯号确立后，就算股价稍微回升到 150 元再进场，因为上方距离历史新高仍有广阔的获利空间，投资人反而能更有信心地「重押大赚」！

成熟制程的谷底已过，联电手握 Intel 矽桥与矽光子王牌，只要静待筹码沉淀完成，下一波多头主升段值得拭目以待！

(免责声明：本文所提及之个股与价位仅供参考，不具投资建议，投资人应审慎评估风险。)

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