联友金属-创(7610-TW)受惠国际钨价大幅上涨，加上中国出口管制推动全球钨供应链重组，公司2026年营运表现明显成长。

• 2026 年7月营收9.71亿元，月增29%、年增722%，连续10个月改写单月新高
• 2026 年上半年累计营收29.29 亿元，年增 462%
• 国际钨价较2025年同期大涨666%，钨酸钠出货价年增761%

屏南二厂已于 7 月投产、钴粉通过国际大厂认证开始供货，2026 年下半年营收有机会较上半年近乎翻倍，全年法人预估 EPS 挑战 50 元以上。

(资料来源：优分析产业资料库）

出口管制并缩减开采配额，带动钨价大涨

本波营运成长的核心因素之一，是国际钨供应趋紧带动价格快速上涨。

中国自2025年2月起对钨实施出口管制并缩减开采配额，市场供应受到限制；另一方面，近期地缘政治因素也进一步加速国际钨库存消耗，使海外市场供应更加吃紧。

在供应紧缩的环境下，国际钨价较2025年同期大涨约666%，联友金属钨酸钠出货价格年增幅更达761%，成为推升营收的重要因素。

从财务表现来看，2025年第二季营收约3.5亿元，2026年第二季已增加至19亿元，年增约450%；毛利率则由21.49%大幅提升至67.73%，增加46.24个百分点。市场估算第二季EPS约16.32元，获利表现明显优于去年同期。

(资料来源：优分析产业资料库）

屏南二厂投产，钨材料产能持续扩充

除了价格因素，联友金属也持续扩大钨材料产能。

屏南二厂已于2026年7月投产，钨酸钠年产能预计增加约20%至30%；屏南三厂则规划于2027年第四季量产，主要生产氧化钨，年产能约6,000吨。由于氧化钨产品价格较钨酸钠高约两成，未来产能开出后，有助于公司进一步提高产品附加价值。

此外，屏科厂预计于2027年第四季量产碳化钨及金属钨粉，布局将从钨资源回收进一步延伸至高阶钨材料。

公司整体金属处理能力预计在新厂陆续完成后，由目前约3,000至4,000吨，提升至8,000至10,000吨，2028年整体产能可望较目前倍增，逐步建立从资源回收至高阶材料的完整制程。

钴粉取得国际认证，第二成长曲线逐步成形

除了钨材料之外，联友金属近年也积极布局钴材料。子公司联友先进的循环再制钴粉，目前已通过数家国际大厂认证并开始供货。

原先市场预期钴粉在2026年第二季进入较明显的放量阶段，不过受到全球钨粉供应紧张，以及硬质合金厂商调整拉货排程影响，实际放量时间可能延后至下半年。

若后续订单逐步放量，法人预期钴粉将成为钨材料之外的另一项成长来源。公司规划2027年钴粉产量达500吨，2028年进一步接近1,000吨。

下半年营运仍受关注，钨价与产能成为两大变数

展望后续，市场目前关注焦点主要落在钨价能否维持高档，以及新产能对营收的实际贡献。

随着屏南二厂开始投产，加上后续氧化钨、碳化钨及金属钨粉产能陆续开出，公司下半年营收有机会较上半年进一步成长。

不过，高钨价也同时带来成本压力。钨价上涨将推升废钨等原料采购成本，因此公司未来能否持续将成本转嫁至产品价格，将直接影响毛利率表现。2026年第一季钨相关产品毛利率曾达73.88%，在原料价格同步上涨的情况下，后续维持高档仍有一定挑战。

另一方面，若2027年哈萨克、韩国等地新增钨矿产能陆续开出，市场供需缺口可能缩小至5%以内，钨价涨势也可能逐步趋缓。

整体而言，联友金属目前同时受惠于钨价上涨、产品价格提升与新产能开出，短期营收与获利动能仍强；中长期则取决于新厂扩产进度、高阶钨材料占比，以及钴粉产品能否顺利放量。若钨价维持高档并搭配产能持续扩张，公司营运规模仍有进一步成长空间，但高原料成本与钨价反转风险也值得持续观察。

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