2026年09月24日（优分析／产业数据中心报导）⸺ 材料-KY(4763-TW)斥资约3.7亿美元、折合新台币约117亿元收购Cerdia Holding，表面上是一次扩大海外产能与客户版图的跨国并购，但从Cerdia最新营运数据来看，交易时点更值得关注。这家拥有逾百年历史的全球醋酸纤维丝束大厂，目前正面临客户去库存、中国新增产能及价格竞争压力，材料-KY选在产业低潮出手，也让这笔交易带有逆周期整合意味。

Cerdia前身为Rhodia Acetow，成立于1912年，总部位于瑞士巴塞尔，核心产品为醋酸纤维丝束与醋酸纤维片。醋酸纤维丝束主要以天然木浆为原料，传统应用以香烟滤嘴为主，目前也持续拓展特殊材料与其他工业用途。

Cerdia所在的醋酸纤维丝束市场高度集中，全球主要供应商包括Eastman Chemical(EMN-US)、Celanese(CE-US)、Cerdia、日本大赛璐Daicel(4202-JP)及材料-KY(4763-TW)等，市场主要由少数大型业者竞争。材料-KY此次直接买下Cerdia，相当于整合原本的全球主要竞争者之一，也将进一步改变产业竞争版图。

不过，Cerdia目前正处于营运调整期。2025年营收年减19.3%，主要受到醋酸纤维丝束及醋酸纤维片客户去库存影响；2026年第1季营收再年减21.8%。除了去库存，中国新增产能也加剧市场竞争与价格压力，相关影响可能持续至2027年中。

尽管营收下滑，Cerdia仍维持一定获利与现金创造能力。2025年调整后EBITDA达2.668亿美元，年减11.2%；自由营运现金流则达1.07亿美元。S&P Global Ratings预估，2026年调整后EBITDA可能降至约2亿美元，自由营运现金流仍可维持约4,500万至5,000万美元。

以约3.7亿美元交易金额对照Cerdia 2025年2.668亿美元调整后EBITDA，约为1.4倍，但实际交易评价仍须纳入债务、现金及交易条件。对材料-KY而言，这笔并购的价值不只在获利贡献，更在于一次取得海外产能、技术、欧美客户及跨洲供应网络。

对材料-KY而言，这笔并购的核心不只是把产能做大，而是利用Cerdia目前处于产业低潮的时点，一次取得欧洲、美洲生产据点、既有客户与百年技术基础，将原本较集中于中国的制造布局扩展至全球。

但这也让并购后的整合速度变得更重要。材料-KY将支付2.14亿美元现金，折合新台币约68亿元，其余对价透过发行新股支付，新股约占9.95%。未来若Cerdia去库存结束、价格压力缓解，加上产能利用率与现金流改善，这笔逆周期并购的效益才有机会逐步浮现；反之，若产业供过于求时间拉长，财务杠杆、整合成本与股本扩张将成为后续主要观察重点。

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