市场对长兴的看法改变了？半导体材料毛利率高达50%

市场对于长兴(1717-TW)的关注焦点，正从「营收规模成长」转向「获利结构质变」。关键原因在于，长兴开发的半导体先进封装材料已正式进入收割期。这类高阶材料的毛利率高达40%至50%，高出长兴过去公司平均毛利率两倍以上。

检视半导体材料占长兴总营收的比重变化，2025年仅占约0.5%，到了2026年第三季已强势冲上4%至5%，2027年更锁定双位数为目标。

先进封装放量「正在发生」，毛利率大提升

因应高毛利产品比重拉升带来的趋势，2025年长兴全年毛利率为20.57%；到了2026年第一季升至22.16%，第二季更一举突破至24.8%，见下图长兴营收和利润率比较：

在获利表现方面，第二季单季营收成长14.62%，获利却成长140%获利，代表获利跳升不是「量」的贡献，而是「质」的贡献，单季每股盈余(EPS)来到0.72元。

更值得注意的是，2026年8月长兴的先进封装材料业绩月增幅度高达109%，且已有2至3支产品顺利进入量产阶段。下图为长兴全系列产品的解析。

为什么毛利率能跳这么多？产品组合质变

根据《优分析产业资料库》资料显示，长兴毛利率之所以能一路跃升，关键在于下方两项产品组合的结构性质变，而非单纯受惠于电子业的景气复苏。若仅是景气回温，毛利率顶多回升至2024年约20%的水准，绝不可能一举冲上24.8%的高档。

第一，半导体先进封装材料放量：MUF模塑底部填充与LMC液态封装材料打入台积电(2330-TW)CoWoS供应链，2026Q1小量出货、Q2产量爬坡，该产品毛利率高达40~50%，远高于公司平均的20%。

第二，精密设备密集验收：子公司长广(7795-TW)真空压模机受惠ABF载板需求，2026下半年进入验收高峰，毛利率约45%。

不过第二季毛利率有低价库存挹注成分，且半导体材料仍处Ramp-up阶段、毛利率相对不稳定，公司自认2027年才会对获利产生一定贡献。

金鸡母长广精机明年初挂牌，小金鸡含金量惊人

长广在全球中高阶「真空压膜机」领域拥有绝对霸主地位，市场占有率高达90%以上，将在2026下半年进入密集验收期，毛利率约45%，远高于长兴整体平均的20%上下。

长广近期办理现金增资8,000张、每股以158元溢价发行，预计于2026年初正式挂牌上市。这不仅能为母公司长兴带来潜在的释股利益，更能发挥母以子贵的效益，让市场重新评估长兴集团的含金量。

第三支箭：高阶CCL矽微球扩产，2028双引擎发动

除了先进封装材料与长广，长兴的第三支箭落在「矽微球」产品。矽微球现在就在放量，只是斜率平缓；真正的大规模跳升要等珠海新厂2028年第二季开出，产能从3,000吨倍增至6,000吨。放量节奏不是长兴自己决定，而是绑在下游客户M6往M8高阶CCL升级的渗透速度。长兴矽微球放量时间见下方时间轴：

这支箭的放量时间较晚，但方向十分明确，预计在2028至2029年间，将与半导体材料形成长兴双核心成长引擎。

财务数据与估值重估：评价重估才走在中途？

从法人机构的数据来看，半导体材料占比从2025年的0.5%、2026年的4%至5%，预估2027年将挑战双位数；整体平均毛利率也从2025年的20.57%，预计升至2026年的23.33%与2027年的25.45%；每股盈余(EPS)则呈现强劲成长，从2025年的1.41元、2026年预估的2.43元，一路看好至2027年的3.74元。

随着市场逐步认同其半导体材料转型，长兴的本益比(PE)已从2025年7月的18.8倍，一路攀升至2026年9月的37.4倍，显示市场已经开始给予长兴评价重估。法人指出，一旦2027年半导体材料占比如期站上双位数、且产品线毛利率维持在50%高档，长兴的获利天花板将进一步打开，当前的评价重估过程可能才刚走在中途。

投资人需关注的风险与隐忧

尽管长兴转型题材吸睛，投资人在布局时仍需留意以下几点隐忧：

首先是资本支出与折旧压力。2026年为长兴近期的资本支出低点，但自2027年起，随着新厂建设与新产线陆续开出，新一波资本支出与折旧费用增加，可能对短期获利带来部分压抑。

其次是大中华市场复苏力道。长兴部分传统化工业务仍受区域整体景气影响，目前中国市场复苏力道偏向温和。最后则是上游原料成本波动，若化学基础原料价格出现剧烈震荡，仍可能对总体毛利率造成短期干扰。

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