国巨 (2327-TW)的营收已经连续六个月创新高，进入第四季，接下来要看的，是电容调价能带来多少效益，以及客户为了确保供货，会把多少订单交给国巨 (2327-TW)。人工智慧伺服器越做越强，供电需要的零件也跟着升级，这让被动元件的生意有了新的成长来源。今天就从最近的营运与产业变化，一起研究这家公司。

最新公布的8月营收163.32亿元，月增1.2%、年增51.8%；前八月累计1,150.85亿元，年增34.9%。即使欧美客户有暑假效应，人工智慧相关应用与亚洲需求仍支撑出货，标准品、特殊品都保持成长。第二季营收444.56亿元，季增16.5%，毛利率38.5%。出货增加、高阶产品占比提高，已经反映在公司的实际营运。

很多人提到国巨 (2327-TW)，只想到积层陶瓷电容。其实第二季营收中，钽质电容占23.8%、磁性元件占23.5%，积层陶瓷电容占19.1%。伺服器电源、交换器与储存设备都用得到这些零件，客户升级设备，公司有好几条产品线能接到需求。钽质电容与电感的成长，也让研究国巨 (2327-TW)时，不能只盯着单一电容的报价。

高阶电容为什么容易缺货？伺服器晶片周围的空间有限，却要处理更大的电流变化，电容必须在小尺寸里提供更高容量，还要耐高温、保持稳定。制造时堆叠层数增加，烧结与后续制程也更费工，同一条产线转做高阶料，能做出的颗数会减少。用多颗低容量零件替代，又会碰到主板空间不足的问题，这也是高阶需求增加后，供给追得比较慢的原因。

国巨 (2327-TW)自7月起展开新一轮电容价格调整，除了通路，也逐一与直接客户协商。各家合约到期时间不同，新价格会随出货陆续反映，第四季的产品售价与毛利变化就很有研究价值。前面的营收成长已有出货量支撑，后续若调价逐步落实，搭配高阶产品比重增加，获利还有改善的条件。

日本供应商最近的动作，也可以放在一起看。村田更重视高容量、高可靠度产品的定价，供货与价格要依产品、客户分别判断，不能直接解读成全面涨价。9月29日，TDK与太阳诱电宣布签署合作备忘录，开始洽谈高阶电容、电感的共同开发与制造合作。双方提到人工智慧带动的电源稳定需求，正好说明国际大厂也在加强这一块布局，合作细节仍待后续讨论。

高阶产品占用更多产能，部分标准品就可能出现供货空缺。国巨 (2327-TW)保留完整产品线，除了服务人工智慧客户，也有机会承接其他供应商调整配货后的订单。这里要分清楚：中国一般消费型电容的现货价格，和伺服器高阶料的原厂供货条件，各有自己的变化。研究公司营运，我会更重视实际出货、客户认证与合约价格；转单要等订单与营收确认，才能知道贡献有多大。

接下来，新一代人工智慧伺服器与客制化晶片平台持续推进，供电端对高容量、耐高压电容的需求还会增加。国巨 (2327-TW)已有钽质电容、积层陶瓷电容及磁性元件的布局，能随客户平台升级扩大供应。第四季可以继续追踪新价格落实的速度，以及高阶产品出货是否保持成长。只要这些进展持续反映在营收与毛利，公司基本面就有机会再往上走。

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文章来源:蔡庆龙分析师-摩尔投顾

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