台湾厂产能全数满载，去中化转单推升2026营收后发先至

瑞耘(6532-TW)受惠全球AI浪潮扩大带动高效能运算(HPC)、高阶逻辑晶片及高频宽记忆体(HBM)需求强劲，目前台湾产能已全数满载。为因应美系半导体设备龙头客户加速且加倍下单备料，公司正积极添购新生产设备并扩增人员，以加速订单去化。

(资料来源：优分析产业资料库)

从营收节奏来看，瑞耘2025年经历产品组合调整期，营收年减6%，但毛利率升至39.38%、净利年增82%，呈现「体质先变好」；进入2026年后营收正式跟上，7月营收以8,797.5万元创历史新高，8月营收年增达74.23%，累计前8月营收年增14.98%。根据《优分析产业资料库》观察，动能明显转强，今年整体业绩预期将超越2025年表现。

(资料来源：优分析产业资料库)

ALD高附加价值产品导入，毛利率站稳40%成长关键

瑞耘近年明确聚焦高附加价值产品线，避开低阶价格战。公司于2025年成功将原子层沉积(ALD)关键零组件导入试产，并于2026年正式迈入量产阶段。

2026年上半年毛利率达39.38%、营益率25.17%，双创同期新高；其中2026年第2季毛利率更站上40%关卡。市场分析，产品结构从多样化转向高难度技术导向，虽然营收堆叠相对需要时间，但营收含金量与获利品质明显提升，是毛利率长期站稳40%以上的核心枢纽。

(资料来源：优分析产业资料库)

马来西亚新厂，预计第四季通过认证

为响应美系客户供应链去中化政策，瑞耘积极布局海外。马来西亚厂总投资额800万美元，机械加工与化学清洗线设备已安装完成，目前持续进行美系客户现地稽核，预计2026年第4季取得合格供应商资格。取得认证后，马来西亚厂将可直接接单出货，为2027年扩大海外营收动能增添第二颗引擎。

观察重点：客户集中度与马来西亚厂认证进度

瑞耘主要客户A集团占2025年销货净额飙升至81.51%(2024年为64.84%)，营运高度绑定单一客户的资本支出与拉货节奏。投资人后续应关注三大前瞻指标：

A集团营收占比：观察集中度是否适度下降，验证客户多元化进度。

ALD相关产品营收比重：作为毛利率能否稳健站高于40%的实质指标。

马来西亚厂时程：第4季稽核能否如期完成，直接影响2027年海外接单能力。

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