TDK、太阳诱电携手开发AI被动元件

AI伺服器的竞争，现在已经从GPU、HBM一路延伸到被动元件。日本被动元件大厂TDK与太阳诱电9月29日宣布签署MOU，双方将开始讨论以先进MLCC与电感为核心的业务合作，范围涵盖共同开发，以及制造、采购等合作，未来也不排除进一步资本合作。TDK直接点名，生成式AI与AI资料中心快速成长，正推升高容值、高可靠度MLCC与电感的需求。

这项合作值得注意的地方，不只是两家日厂「抱团」，而是AI伺服器的零组件规格正在往高阶化发展。当AI加速器功耗提高、电源设计更加复杂，MLCC与电感不再只是单纯比拼出货量，产品的容量、可靠度、尺寸与高阶应用能力，都可能影响供应商能拿到多少订单。

AI被动元件，谁能吃到最大红利？基准校正来比较

近期市场也持续聚焦高阶被动元件供需吃紧，以及AI伺服器带动的需求变化。

本文将校正基准，根据《优分析产业资料库》最新数据与法人预估，拆解国巨、禾伸堂、信昌电 三家公司的AI占比、产品结构与营收成长，看看谁的AI含金量更高，以及未来营收放大速度进行比较。

禾伸堂并非高不可攀，信昌电急起直追

市场日前传出禾伸堂AI占比达32%，居被动元件族群之冠，但该数字为「被动元件事业部内部占比」。若考量禾伸堂被动元件(含自制MLCC)占全公司合并营收约45%至47%，还原至「全公司营收基准」后，其2026年第二季真实AI占比约为14~15%。

相较之下，国巨与信昌电均采用全公司合并营收为统计基准：

• 国巨：2026年第二季AI相关营收占比已自早期4%一路拉升至16%。

• 禾伸堂：2026年第二季AI占比约14~15%，公司目标第四季突破40%、2027年挑战60~70%。

• 信昌电：2026上半年全公司AI占比约9.2%，预计下半年跳升至15%~16%。

关键解读： 禾伸堂若能如期在2027年达成目标，且被动元件占总营收比重突破50%，则AI营收占比将大幅跃升。

含金量与护城河：高价NP0、Mega Cap与钽质电容各有千秋

在产品单价 (ASP)与护城河方面，三家在AI高阶领域各据山头，毛利率表现也展现出不同的拉升力道：

1. 信昌电(6173-TW)：高阶Mega Cap与NP0均价大涨

信昌电专攻大尺寸、高压与低容值规格，其高阶 Mega Cap 单价为一般品6~8倍，NP0 电容单价约为一般品3倍。公司在大尺寸低容值NP0市占率超过80%，带动2026全年产品均价(ASP)成长约30%。毛利率表现从早期28.84%大幅提升至35.2%。

2. 禾伸堂(3026-TW)：1kV高压NP0市占高，毛利率改善幅度居冠

禾伸堂在1kV以上的特殊高压NP0电容具有极高技术壁垒，全球市占率高达64%~71%，目前日韩同业仍处于验证阶段，具备深厚护城河。在AI伺服器电源高压化趋势下，其毛利率由26.2%跃升至39.3%（增加13.1个百分点），毛利率结构改善幅度为三家中最为显著。

3. 国巨(2327-TW)：钽质电容霸主，但MLCC总量稀释纯度

国巨为全球钽质电容龙头 (市占率高达46%)，AI应用已占其钽质电容营收30%以上。但由于国巨整体产品线极广，标准型与通用型MLCC整体AI占比仅约19%，导致全公司AI纯度被庞大的基期稀释。虽然毛利率由38.5%提升至44.63%，绝对值最高，但基期已高，空间相对有限。

营收放大速度：信昌电三年翻逾3倍，禾伸堂2027年爆发力最强

根据优分析整理法人预估数据，被动元件三雄未来三年的营收放大轨迹如下：

• 国巨：预估营收自2026年1,849亿元，成长至2028年3,230亿元，三年累计放大2.4倍。

• 禾伸堂：预估营收自2026年168亿元，暴增至2027年279亿元，单年营收年增率高达+66%，放大倍数约2.1倍。

• 信昌电：预估营收自2026年58亿元，成长至2028年131亿元，三年累计放大3.2倍。

营收爆发力剖析： 2027年单年成长率以禾伸堂(+66%) 略胜信昌电(+64%) 与国巨(+51%)。然而，以三年累计放大倍数来看，信昌电以3.2倍居冠，主因其基期较小，且扩产时程清晰(杨梅二厂与六甲厂预计于2027年下半年陆续投产放量)。

(资料来源：优分析产业资料库)

投资人后续观察重点与风险

信昌电新厂折旧压力：新产能于2027下半年量产后，相关固定资产折旧将开始提列，能否靠高价Mega Cap与NP0顺利放量消化成本，将是毛利率能否维持在高位的观察重点。

禾伸堂日韩同业验证进度：目前禾伸堂在高压NP0领先，但若日韩被动元件巨头提前完成AI高压规格验证，中阶NP0产品可能率先面临价格竞争压力。

国巨产能锁定效应：市场传出国巨AI大单，已提前锁定至2027年产能，后续可关注伺服器电源系统中，钽质电容与感测器的市占拉升速度。

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