为何国巨、华新科会变成主流？还会涨吗？这一波行情可望延续到什么时候？

注意：以下是合理性模型，不是价格保证，请务必搭配资金管理与停损策略

被动元件族群这一波大涨，并不是单纯的题材炒作，而是市场开始反映「AI 基础建设带来的新一轮产业循环」。

简单来说，这波涨势背后有 5 大核心利多：

1. AI 伺服器用量暴增，MLCC 需求爆发

过去一台传统伺服器使用的 MLCC（积层陶瓷电容）约数千颗，但 AI 伺服器因 GPU 数量大幅增加、功耗提高，所需 MLCC 数量暴增数倍。

部分研究指出：

• 传统伺服器：约数千颗 MLCC
• AI 伺服器：可达 2 万~ 3 万颗以上
• GB300、Vera Rubin 等新世代 AI 平台需求更高

因此 AI 资料中心每新增一座机房，就同步拉动大量电容、电阻与电感需求。

2. 高阶 MLCC 出现供给吃紧

市场最看好的不是低阶 MLCC，而是：

• 高容值 MLCC
• 车用 MLCC
• AI 伺服器专用 MLCC
• 低 ESR 电容
• 固态铝电容

目前日韩大厂产能利用率已逼近 90%～95%，部分高阶产品交期拉长至 16~24 周。

这代表：

供不应求开始出现

而股价最爱的就是「缺货 + 涨价」。

3. 涨价循环正式启动

近期市场陆续传出：

• 村田调涨 15~35%
• Panasonic 调涨 5~30%
• 钽电、固态电容全面调价
• 部分被动元件平均调涨 10~15%

这代表产业已从：

2024-2025
库存去化

转变为

2026
量价齐扬

阶段。

4. 原料价格大涨推升 ASP

被动元件大量使用：

• 银
• 铜
• 铝
• 镍

今年以来贵金属价格走高。

厂商因此顺势转嫁成本。

过去市场最担心：

「有需求但不能涨价」

如今变成：

「需求强＋可以涨价」

获利杠杆完全不同。

5. 产业正式走出两年库存谷底

2024~2025 年：

• 手机疲弱
• PC 需求低迷
• 库存过高

造成被动元件产业长达两年修正。

但目前：

• 通路库存回到健康水位
• AI 需求接棒
• 车用需求持续成长

产业景气开始向上翻转。

为何国巨、华新科会变成主流？

因为市场在交易的是：

「下一个记忆体涨价循环」

如果把 AI 产业链拆开：

第一波：
HBM 记忆体

第二波：
ASIC、GPU

第三波：
PCB、ABF 载板

第四波：
散热

第五波：
电源、BBU

第六波：
被动元件

资金开始往 AI 供应链最后一块拼图移动。

因此：

• 国巨 (2327-TW)
• 华新科 (2492-TW)
• 凯美 (2375-TW)
• 立隆电 (2472-TW)
• 金山电 (8042-TW)

近期都成为市场追逐焦点。

接下来谁最有机会续涨？

若 AI 伺服器需求持续到 2027 年，我认为受惠程度可分三个层级：

第一梯队（最受惠）

• 国巨
• 华新科

理由：

• AI 高阶 MLCC 比重最高
• 具有涨价能力
• 法人资金最集中

第二梯队（补涨股）

• 凯美
• 立隆电
• 钰邦 (6449-TW)

理由：

• AI 电源升级
• BBU 与备援电源需求增加

第三梯队（高风险高报酬）

• 光颉 (3624-TW)
• 大毅 (2478-TW)
• 九豪 (6127-TW)

理由：

• 筹码较轻
• 容易受到资金点火
• 波动最大

以目前产业结构来看，被动元件并非单纯反弹，而比较像是进入「AI 带动的第四次景气循环」。若高阶 MLCC 缺货与涨价持续到 2027 年，国巨与华新科仍可能是本波族群中最具续航力的核心指标股。

以目前产业基本面来看，我认为这一波被动元件行情尚未结束，但已从「题材炒作」进入「业绩验证」阶段。

关键问题不是「被动元件还会不会涨」，而是：

高阶 AI 用 MLCC、电感、钽电容还会涨；传统消费性电子用被动元件则未必。

为什么被动元件最近这么强？

这次与 2018 年 MLCC 大多头最大的不同是：

2018 年	2026 年
手机需求	AI 伺服器需求
景气循环	结构性成长
缺货炒作	AI 实际拉货
短线行情	中期产业趋势

目前 AI 伺服器、高速交换器、资料中心需求暴增，高阶 MLCC、电感与固态电容供应持续吃紧。许多国际大厂将产能优先配置给 AI 应用，导致一般规格产品也出现排挤效应。

尤其 AI 伺服器所需 MLCC 数量远高于传统伺服器，部分研究指出单台 AI 伺服器使用量可达数万颗等级。

行情可能延续多久？

我认为可分三个阶段观察：

第一阶段：现在～2026 年第三季

★★★★☆

最有利。

原因：

• 国际大厂陆续调涨价格
• AI 伺服器需求持续爆发
• 订单能见度看到年底
• 国巨等龙头 B/B Ratio 大于 1（接单大于出货）

这段时间最容易看到：

• 法人调高获利预估
• 毛利率提升
• 股价持续创高

第二阶段：2026 年第四季

★★★★☆

仍偏多。

若：

• NVIDIA Vera Rubin 放量
• ASIC AI 伺服器大量出货
• 云端业者持续扩建 AI 资料中心

则缺货与涨价效应仍可能延续。

第三阶段：2027 年上半年

★★★☆☆

开始要观察风险。

若出现：

• 日本、韩国新产能开出
• AI 资本支出放缓
• MLCC 交期缩短
• 库存回升

那么行情可能逐步降温。

因此我认为：

被动元件主升段有机会延续至 2026 年底，乐观情境甚至看到 2027 上半年。

哪些股票最受惠？

第一梯队（龙头）

• 国巨
• 华新科

受惠最大。

具备：

• 涨价能力
• AI 产品比重提升
• 外资法人认同度高

近期市场焦点几乎都集中在这两档。

第二梯队（成长股）

• 禾伸堂 (3026-TW)
• 金山电
• 凯美
• 立隆电

其中禾伸堂已切入 AI 伺服器电源供应链，法人普遍认为成长性高于传统被动元件厂。

什么时候可能是族群高点？

我会观察三个讯号：

①国巨月营收年增率开始下滑

② MLCC 涨价消息不再刺激股价

③ AI 概念股全面转弱

若三者同时出现：

通常代表这波主升段接近尾声。

结论

目前被动元件族群属于：

「AI 伺服器带动的产业循环上升期」

不是单纯题材股。

因此我认为：

• 短线（1～3 个月）：仍偏多
• 中线（6 个月）：看到 2026 年底机率高
• 长线（2027）：需观察新产能与 AI 资本支出

若以投资价值排序，我会优先关注：

国巨＞华新科＞禾伸堂＞金山电＞凯美

其中国巨与华新科最有机会成为这一波被动元件多头行情的核心指标股。

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文章来源：伦元投顾陈学进分析师

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