日本公债殖利率30年来首度突破3%，野村研究所警告，这波全球长天期利率上扬的源头，可能正是日本，而非海外市场。

随着日本财政风险升高，加上货币政策正常化预期增强，压力正透过债券市场向外蔓延，不仅威胁全球股市，更可能冲击科技股、AI投资及实体经济。

10年期日本公债殖利率在东京市场盘中一度突破3%，为1996年9月以来首见。

野村研究所执行经济学家木内登英指出，过去一年日本10年期公债殖利率累计上升约1.4个百分点，涨幅约为同期美国10年期公债殖利率的两倍，显示这波日债殖利率上扬主要由日本国内因素驱动，并非受到海外市场牵动。

从绝对水准来看，日债殖利率已创30年新高，美债则仅回到2025年1月以来高点；德国10年期公债殖利率升至2011年以来最高，英国同年期公债殖利率也写下2008年以来新高。

综合比较，日本更可能是推升全球长天期利率的源头，而非被动跟随其他市场。

三股力量推升日债殖利率

野村研究所指出，日债殖利率突破3%，背后有三项主要因素。

首先，联准会主席华许近期在杰克森霍尔年会上的谈话，强化市场对联准会9月升息的预期，带动全球债市承压。其次，市场普遍预期日本央行也将在9月货币政策会议升息，进一步推高日债殖利率。

第三项因素则是日本财政扩张风险加剧。截至8月底，日本各省厅提出的2027年度一般会计预算申请总额，较2026年度预算增加约20兆日圆，引发市场对财政持续恶化的忧虑。

野村研究所分解过去一年日债殖利率上升1.4个百分点的原因后发现，通膨预期升高贡献约0.49个百分点，日本央行持有日债比率变化及美债殖利率上扬各贡献约0.08个百分点，实际政策利率预期变化则贡献约0.15个百分点。

其余因素合计贡献0.60个百分点，主要反映日本财政恶化所带来的风险溢价，也是最大单一推力。

美国罕见介入日本政策

木内登英表示，若长天期利率上扬源自经济成长潜力改善或通膨预期升高，实质利率未必同步攀升，对经济的负面影响相对有限；但若主要原因是财政风险，通常会对经济活动造成实质冲击，而且影响比短期利率上扬更为迟缓，也更不易被察觉。

面对风险升高，川普政府已罕见介入日本经济政策。美国财政部长贝森特近期在二十国集团（G20）财长及央行总裁会议上，向日本财务大臣片山皋月及日本央行总裁植田和男表示，日本必须清楚说明财政永续路径与升息计划。

野村研究所认为，日圆持续贬值及日债价格下跌，可能对美国乃至全球市场造成负面影响，因此华府正敦促日本央行升息，并要求高市政府收敛财政扩张立场。若日本政府逐步调整积极财政政策，财政恶化风险降低，日债殖利率的上行压力也可望减轻。

全球股市与AI投资受威胁

野村研究所警告，以日本为震源的全球长天期利率上扬，可能推高各国政府利息支出，形成「财政恶化、殖利率上升」的负向循环；同时也会压低金融机构持有债券的市场价值，动摇资产负债表稳定性，并压抑房地产及股票等风险资产价格。

科技与AI相关股票尤其容易受到利率上升冲击。若全球长天期利率持续走高，可能使股市AI热潮降温。AI类股下跌后，相关企业透过股权或债务融资筹措巨额资金的能力也会受限，进而拖慢AI基础设施投资。

报告指出，最终结果可能不只是全球经济活动逐步降温，甚至可能引发突然性的经济减速。这也说明川普政府为何采取罕见的直接介入行动，要求日本远离可能进一步压低日圆、推升长天期殖利率的政策路径。