瑞银美国首席经济学家指出，未来4年联准会反应函数可能较过去40年更为鹰派。联准会一致通过升息1码，将联邦基金利率调升至3.75%至4.00%。主席华许释出政策框架转变讯号，降低前瞻指引与中性利率作用，转向更关注金融情势、地缘政治及能源价格对通膨的传导效应。瑞银预期12月将再升息1码，且利率至2027年都将维持高档，市场需警惕政策上行风险。

联准会于9月FOMC会议以12比0一致通过升息1码，将联邦基金利率目标区间调升至3.75%至4.00%，为市场注入鹰派震撼弹。最新点阵图显示，官员预期今年内将再升息1码，并预计2027年整年利率将维持在4.1%高档，2028年降至3.9%，2029年降至3.6%。长期联邦基金利率中位数则由3.1%上调至3.2%，反映官方对维持物价稳定所需的实质利率门槛已全面调高。

瑞银美国首席经济学家 Jonathan Pingle 分析，主席华许在记者会上的言论，确立了未来4年FOMC反应函数将呈现近40年来最鹰派的基调。华许多次强调当前金融情势并未达到限制性水准，本次升息仅是移除部分宽松政策。华许更否定了中性利率在决策中的操作性作用，同时展现出对劳工市场波动相对不敏感的态度，认为高利率不会阻碍劳工市场扩张，全力聚焦于更及时地实现2%通膨目标。

值得注意的是，华许的政策框架展现出三大新特征：高度重视全球央行沟通、对地缘政治冲击更敏感，以及对能源价格带来的第二轮通膨效应采取强硬反制立场。华许指出，自7月以来，强劲的劳工市场、缺乏降温讯号的通膨数据，以及地缘政治升温带动能源价格上涨，是促成本次坚定升息决定的三大关键因素。他认为货币政策必须正面回应供应冲击，而非采取传统的视而不见态度。

瑞银据此维持12月FOMC会议将再升息1码的预测，并估计10月会议将暂时按兵不动，以评估局势并避开美国中期选举前的敏感时刻。然而，瑞银警告，在华许的主导下，未来利率路径的面临明显上行风险。尽管通膨预测获上调，联准会仍同步上调GDP成长预测，并预期失业率将维持在4.1%的低位，显示决策圈对美国经济扩张的韧性充满信心，高利率环境恐比市场预期的更加持久。