国际原油价格在今(21)日亚洲早盘交易时段呈现连四日跌势，恐创6月以来最长下跌纪录，布兰特原油跌至每桶101美元附近，WTI原油期货跌破每桶98美元，但纵使如此，全球能源市场正面临一个新的供应瓶颈，也就是能将原油运往炼厂的油轮出现严重短缺。

受美伊战争持续、荷姆兹海峡航运受限，以及沙乌地阿拉伯输油管线遇袭等因素影响，全球超大型油轮(VLCC)运力迅速吃紧，部分关键航线日租金一度突破100万美元，创下历史新高纪录。

不断攀升的海运成本正成为原油以外另一项重要支出。即使国际油价从近期高点回落，炼厂取得原油的实际到岸成本仍可能居高不下，进而拖慢汽油、柴油等燃料价格的下降速度。

目前压力最明显的是可装载约200万桶原油的VLCC。根据《华尔街日报》引述航运情报公司Windward数据，本月从波斯湾装货并穿越荷姆兹海峡的租金曾超过每天100万美元。以部分航次计算，运费相当于每桶约26美元，在目前每桶约100美元的原油价格中占比达到约四分之一。正常情况下，原油运输成本仅占货值很小一部分。

油轮紧张已扩散至中东以外。Clarksons Research数据显示，截至上周四(17日)，全球VLCC平均日收益升至约65.1万美元，一周接近翻倍。西非至亚洲等不需进入荷姆兹海峡的航线也同步涨价，凸显问题已从单一区域的「战争风险溢价」演变成全球可用船舶不足。

这一波油轮短缺近期突然恶化，与沙国输油管线遭袭直接相关。该管线连接沙国东部油田与红海港口延布，是沙国绕过荷姆兹海峡最重要的出口通道。近日，叶门胡塞武装攻击导致多个泵站受损后，延布原油装船一度中断，沙国不得不重新调整物流，将更多原油从波斯湾的拉斯坦努拉港运出，经荷姆兹海峡后，在阿曼苏哈尔附近进行船对船转运。

贸易人士表示，沙国已安排9月和10月约6000万桶原油采用此模式，平均每日100万至150万桶，这解决了「有没有油」的问题，却加重了「有没有船」的问题。原本一艘VLCC装货后可直接驶往亚洲，现在部分船舶需承担波斯湾至阿曼的短途穿梭，再由另一艘船接货驶往目的地，同样一批原油需占用更多船舶和航行时间。目前，全球约900艘VLCC中约有15%聚集在阿曼附近海域。

另一端的红海同样在消耗油轮运力。胡塞武装近期扩大在叶门红海沿岸控制，并持续攻击沙国相关船只。沙国船舶减少通过曼德海峡，部分选择绕过南非好望角，航程增加约两周。

根据Windward估算，一艘船绕行好望角额外成本约100万美元，且船舶多花两周就意味着市场少了一艘可重新装货的油轮，有效运力进一步下降。

对炼油厂而言，真正关心的是原油抵达炼厂时的「到岸成本」，包括原油价格、运输、保险、战争风险费用等。若原油从108美元跌到103美元，但运输成本增加10美元甚至20美元，炼厂实际成本并不会同步下降。高额运费也会压缩炼油利润，炼厂可能减少远距离原油采购，或将物流成本转嫁到汽油、柴油和航空燃油售价，这可能导致一种看似反常的局面：原油期货回落，终端燃料价格却维持高位。

目前，中东和俄国炼油厂受袭，加上部分出口国减少供应，柴油和航空燃油市场本身偏紧。欧洲今年Q4预计面临每日51万桶的航空燃油缺口，需从美国、加拿大、韩国等更远市场补充，进一步增加远距离海运需求。市场正同时争取运原油和运成品油的两种运输能力。

沙国现正抢修东西输油管，部分运能可能在数天内恢复。若延布重新装船，沙国对荷姆兹和阿曼船对船转运的依赖将会下降，这也成为上周油价回落的重要原因。

但运价能否同步快速恢复正常仍不确定。大量船舶已改变航线，红海安全风险也未消失，即便管线逐步恢复，船舶需完成现有航次才能回到传统线路，油轮供需重新平衡存在时间差。

未来汽油和柴油价格的关键变数已不再只有布兰特原油。油轮日租金、荷姆兹航运量、曼德海峡安全状况及沙国管线恢复速度，正共同决定一桶原油真正送到炼厂的成本。只要大量油轮继续被困在更长、更复杂的运输链条上，原油价格下跌的好处，就可能有相当一部分被高昂运费抵消。