印度食品部近日修订食糖库存管理规定，将经销商库存上限设为1000英担(约50吨)，最长持有时间不得超过15天，新规执行期为10月15日至11月30日，但考虑特定市场需求，加尔各答与阿萨姆经销商库存上限放宽至约100吨。

印度政府同时敦促批发商与零售商，将糖厂出厂价下调的红利迅速传导至终端消费者，并承诺监测圣婴现象引发的降水变化对主产区甘蔗的影响。

这项行政干预，正值全球糖市因气候剧变而急剧转向。今年初，全球糖市仍供应过剩，糖价一度触及五年低点，但圣婴现象来势汹汹，局势陡然反转，分析师预估本周将现供应缺口，原糖期货自7月以来涨超25%，创十年来最佳季度表现。

圣婴现象对食糖的冲击尤为显著：南半球种植区降雨增多，赤道以北则干旱加剧。全球食糖产量高度集中于巴西、印度、泰国，三国均受圣婴现象扰动，圣婴现象预计在今年底达到巅峰。

巴西最大独立投资银行XP分析师Leonardo Alencar指出，食糖是对圣婴现象最敏感的大宗商品之一，当它同时威胁巴西中南部甘蔗产量与亚洲可出口剩余量时，市场将失去主要供应缓冲，供需收紧、库存下降，支撑糖价上行。因此，糖市成为研判大范围农作物减产的先行指标。

产区困境各具面貌。巴西过量降雨拖慢收割与压榨，核心种植区过去一月降雨量最高达常年均值四倍；油价冲击下更多甘蔗转作乙醇，进一步收紧供应，出口量恐将减少约200万吨。

印度刚经历2015年以来最弱季风，产量预估下调至约3000万吨；泰国东北主产区降雨量仅为30年均值三分之二，下榨季产量料至少下滑17%至1000万吨以下。

上述地区产量合计占全球一半以上。欧洲亦未能幸免，酷暑令甜菜收成创十多年最差，法国产量恐创1980年以来最低。

糖价上涨已推动全球食品价格升至三年多高点。在中东战事与俄乌冲突背景下，为消费者与决策官员增添新的通膨顾虑，各国须考量是否进一步紧缩货币政策。今年联合国食品大宗商品价格指数中，全球食糖成本上涨18%，涨幅仅次于植物油。

资金面亦助长涨势。今年食糖期货未平仓合约创历史新高，避险基金大举建立多年来最乐观的多头部位。

荷兰合作银行农产品市场主管Carlos Mera警告，投机部位恐令糖价涨幅超出基本面支撑；Czarnikow分析主管Stephen Geldart则指出，健康意识擡头、食品厂调整配方及GLP-1类减重药物普及，需求增长放缓恐限制上行空间。

不过，花旗研究团队预计，受恶劣天气影响，叠加库存「远低于官方数据」，未来12个月糖价恐再涨约20%。

J. Ganes咨询总裁Judith Ganes直言：「库存持续下降，一旦某地出现意外扰动，供给将无处补足，市场因而十分脆弱。」