《Marketwatch》报导，市场原本担忧，殖利率快速飙升恐诱发杠杆投资人断头抛售，从而引发市场失序。然而，Mackenzie Investments 首席固定收益策略师 Dustin Reid 分析，美债殖利率完全有机会在不发生市场混乱的「有机状态」下自然爬升至 6%，背后主要由三大经济实体支撑。

当前债市正笼罩在一股非比寻常的气氛中。即便财政部祭出买回长债的护盘举措，基准10年期美债殖利率仍一路挺进至5.25%上方，刷出2002年以来新高，30年期殖利率也逼近5.6%。华尔街与全球金融市场的焦点已全面转向下一个关键心理关卡：10年期美债殖利率是否会在无须引发市场恐慌的情况下，顺理成章冲上 6%？

值得关注的是，尽管债市遭遇沉重卖压，美股四大指数却未出现预期中的剧烈崩盘，这显示出当前市场资金在面对高利率环境时，展现出极强的适应力与韧性。

三大实体经济推手 驱动殖利率「有机自然成长」

针对美债殖利率的强劲走势，Reid 指出，虽然 6% 并非目前的基准预测，但在实体经济强劲的支撑下，殖利率完全有能力以「有机（organic）」的方式自然达到 6% 的水平，且过程未必会伴随市场失序或剧烈断头抛售。

支撑殖利率持续高企的核心因素主要有三：

1. 能源价格黏性高企：原油及相关燃料价格持续维持高档，为通膨带来沉重的底部支撑，延缓了降息时程。

2. AI 资本支出潮源源不绝：科技巨头（Hyperscalers）为了布局人工智慧并兴建庞大的资料中心，资本支出居高不下，实体经济对资金的需求异常强劲。

3. 美国经济成长基本面稳健：整体经济表现优于预期，缺乏促使联准会（Fed）采取预防性大幅降息的急迫理由。

此外，创下关注重建指标 MOVE 指数的债市资深专家 Harley Bassman 亦指出，美国政府高达 2 兆美元的庞大财政赤字，加上近年大量资金透过目标日期基金（Target-dated funds）以自动驾驶般的机制持续注入股市，使得资金并未如预期般大规模涌入债市捡便宜，进一步固化了「利率高企更久（Higher for longer）」的市场共识。

机构法人逢高锁利 债市下档仍具支撑

尽管 6% 的讨论声浪高涨，市场也并非毫无防御能力。Reid 补充，当10年期与30年期殖利率分别来到 5.25% 与 5.6% 附近的相对高点时，均能显著吸引主权财富基金、各国中央银行以及退休基金等长线机构法人进场布局，借此锁定高额固定收益以平衡资产负债，这在客观上为美债提供了关键的防御支撑。

面对高赤字、高通膨与强劲经济的交织影响，美债殖利率正迎来历史性的重构期，投资人宜密切关注即将到来的数据与政策公布，提早做好资产配置的因应准备。