从濒临破产的化纤厂，到乏人问津的船厂，江苏首富陈建华、范红卫夫妇多次逆势布局，打造横跨纺织、石化与造船的恒力集团。如今，低价接手的船厂搭上造船业景气，透过资产重组注入松发股份，成为两人身家攀升的主要推手。

今年3月公布的胡润全球富豪榜显示，陈建华夫妇以2,500亿元身家(人民币，下同)，位居中国富豪第八名。

松发股份股权市值便贡献逾1,500亿元，让他们早年的逆势投资，迎来丰厚帐面回报。以下金额均为人民币。

8.2亿元买下陶瓷公司 等到造船资产入主

这场布局的起点，是一家与恒力本业无关的陶瓷公司。2018年，恒力集团斥资8.2亿元，取得松发股份29.91%股权，成为控股股东，陈建华夫妇也成为实际控制人。

由于双方业务缺乏关联，市场将松发股份视为恒力保留的上市平台，期待集团注入资产。不过，恒力入主后多年未有重大动作，仅在必要时提供营运资金担保等支持。

随着陶瓷业务萎缩，松发股份持续亏损，面临下市风险。恒力直到2024年10月才启动重大资产置换，将恒力重工100%股权注入，并搭配增资募资，相关交易于2025年7月完成。

这项重组保住松发股份的上市地位，也让恒力重工进入资本市场。陈建华夫妇对松发股份的持股比例，则由30.14%升至79.84%。

从重组消息发酵至今约两年间，松发股份股价上涨逾14倍，市值在重组与造船景气推动下大幅扩张，今年9月一度突破2,200亿元。近期虽回落，仍超过1,900亿元，夫妇两人的持股市值逾1,500亿元。

21.1亿元接手破产船厂 赶上景气翻扬

支撑这场资本市场转型的，是另一笔逆势收购。四年前，恒力以21.1亿元，拍下韩国STX大连船厂的破产资产。

STX曾是全球第四大造船企业，2006年进驻大连长兴岛，却在投产后遭遇产业长期低迷，加上韩国总部高杠杆扩张引发债务危机，大连船厂于2015年进入破产清算，资产历经十余次拍卖仍无人接手。

恒力看中的不只是低价资产，也包括与既有事业的整合空间。陈建华表示，造船业务可支援集团原油、煤炭与成品运输，邻近石化园区原本直接排放的气体，也能提供重工生产所需能源。

恒力进场时，全球造船市场正启动新一轮上升循环，船价连涨、订单交期拉长。不过，新船厂缺乏实绩，初期难以取得客户信任。恒力重工先替集团建造两艘船，同时成立船舶设计研究中心、延揽技术人才，逐步打开市场。

订单排到2030年 希腊船王成最大客户

接手后，恒力重工业绩快速成长。2023年营收6.63亿元、净利114万元，才刚跨过损益两平；2025年营收已达216.39亿元、净利20.33亿元。今年上半年营收进一步达235亿元，年增251.87%，净利36亿元，年增457.67%。

国际船东也陆续成为客户。2025年，希腊船王George Procopiou旗下Sea Traders贡献50.54亿元销售额，成为第一大客户；德国Vogemann与挪威船王旗下Seatankers则各贡献约35亿元。

今年上半年，恒力重工新接订单207艘，超过去年全年的115艘，交船计划已排至2030年。克拉克森研究公司统计，截至8月底，恒力重工手握393艘订单，排名全球第三，也是手中订单最多的民营造船企业。

中信建投证券指出，船舶老化带来的汰换需求，以及环保政策升级，是这波长期景气的核心动力。产业历经多年产能退出后，供需仍偏紧，有利船厂维持利润，景气可望延续至2030年。

从化纤厂到石化巨头 逆势买设备奠定基础

造船并非陈建华夫妇首次成功逆势布局。1994年，两人买下濒临破产的吴江化纤制造厂，成为恒力集团的起点。

1997年亚洲金融危机期间，纺织业陷入低迷，同业纷纷减产、出售设备，两人却以较低价格大量购入先进织布机。危机过后，这批设备让工厂在竞争中脱颖而出。

此后，恒力为降低上游原料供应限制，逐步向化纤、石化扩张。2002年把握政策开放进入化纤业，2010年在长兴岛兴建石化园区，再抓住炼油与石化整合计划向民间资本开放的机会扩建。

范红卫形容，恒力走的是「从一匹布到一滴油」的路径，借由向上游延伸，争取原料供应的主导权。

买在低谷之后 仍得面对产业循环

然而，逆势布局的成果仍受景气牵动。恒力石化市值于2021年一度超过3,200亿元，之后随产业产能过剩、需求疲弱，回落至1,084亿元，较高峰缩水67%。

今年上半年，恒力石化(600346-CN) 营收年减5.45%，净利则年增136.25%。公司认为，随着老旧与小型产能退出，完整产业链的成本优势有望转化为获利。

从先进设备、上游原料到船厂与上市平台，陈建华夫妇买进的资产，逐步串起集团扩张版图。

如今造船事业接棒石化，成为财富成长的新动力；但两大产业都具有强烈循环特性，下一次景气转折，仍将考验这套逆势投资策略。