欧洲股市面临借贷成本攀升、人工智慧（AI）投资交易疑虑及政治动荡等多重压力，瑞士大型权值股却逆势走强，成为市场亮点。

根据《彭博》报导，追踪瑞士20家规模最大、流动性最高企业的瑞士市场指数（SMI），本月上涨4.6%；相较之下，欧元区主要股市指数Euro Stoxx 50下跌3.2%。

瑞士指数领先近8个百分点，为2020年3月新冠疫情冲击市场、投资人纷纷寻求避险以来，表现优于该欧元区指数的最大差距。

这波涨势显示，面对借贷成本上升、对人工智慧（AI）投资交易的疑虑，以及法国、西班牙等国的政治动荡，投资人正降低在欧洲市场承担的风险。

瑞士股市的表现主要由市值最大的3家公司带动。制药商罗氏（Roche Holding AG）与诺华（Novartis AG）10月股价分别上涨12%及6.7%；全球最大食品公司雀巢（Nestlé SA）则上涨10%。这3家防御型企业的股价涨幅，已贡献瑞士市场指数本月全部的涨幅。

报导指出，瑞士股市走强，也反映欧洲市场整体转向所谓的防御型股票。这类企业的业绩较不容易随经济景气循环大幅波动。投资人目前偏好获利能力强、资产负债表健全，且较不容易受到借贷成本上升影响的公司。

由于罗氏、诺华与雀巢合计占SMI近一半的指数权重，瑞士市场成为这波资金转向的主要受益者之一。

EFG资产管理瑞士股票主管Damian Burkhardt表示：「投资人看好瑞士股票的防御特性，也正积极寻找热门AI交易以外的替代选择。医疗保健类股先前是AI交易的资金来源，如今这种情况正在逆转。」

美国银行最新的基金经理人调查也显示，市场对瑞士股票的情绪明显改善。受访者中，净16%将瑞士列为最看好的欧洲股票市场。

瑞士指数中市值较小的成分股也同步上涨，其中香精香料制造商奇华顿（Givaudan SA）与皮肤科医疗公司高德美（Galderma Group AG）涨幅最大。另一方面，SMI本月仅有4档成分股下跌，而且全数属于景气循环型企业。

这波表现反转，发生在瑞士股市经历一段低迷期之后。瑞士指数向来因能源与科技产业权重有限，未能充分受惠于今年表现突出的这两大产业。

本十年以来，若以当地货币计算并纳入股息，SMI累计报酬率为69%，表现不及累计报酬翻倍的Euro Stoxx 50。

此次反弹也反映投资人对瑞士指数成分企业2027年获利成长加速的信心。根据彭博情报（Bloomberg Intelligence）汇整的数据，这些企业2027年获利成长率预估将达10%，接近今年预期增幅的两倍。

不过，检视SMI估值后，也不免令人质疑这波涨势还能持续多远。近期股价上涨已使指数估值重回过去十年来可视为偏贵的区间；无论从绝对估值来看，还是相较于Euro Stoxx 50，瑞士股市目前都显得昂贵。相对于Euro Stoxx 50，SMI的估值更来到近两年高点。

瑞郎走弱，也改善了瑞士出口导向型大型企业的获利展望。目前瑞郎兑美元汇率已回落至2025年上半年曾见的水准。

过去7个月，瑞郎兑欧元也走贬；不过，由于交易人士寻求避险，以防范欧元区、尤其是法国的政治紧张局势，本月瑞郎已收复部分跌幅。

瑞士宝盛银行（Bank J. Safra Sarasin）股票策略师Wolf von Rotberg表示，利率、美元走势及总体经济景气动能见顶，通常是影响瑞士股市表现的关键因素。他本月已将瑞士股市评等调升至「优于大盘」。

他指出：「这三项因素近期都对SMI有利。月初总体经济动能开始转弱，当时美国总体经济动能已触顶，为先前遭到重挫的瑞士股票反弹创造了理想环境。

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