潮流玩具品牌泡泡玛特(09992-HK)发布2026年第三季最新业务营运数据，整体营收与去年同期相比下滑45%至50%。主因在于热门IP「Labubu」带动的爆款热潮逐渐消退，加上去年同期高基期的影响，导致全球业绩显著走弱。

海外市场跌幅扩大

按地区细分，泡泡玛特海外市场出现全面衰退，其中美洲市场营收年减70%至75%，衰退幅度最大；亚太地区年减65%至70%；欧洲及其他地区则年减50%至55%。

在中国大陆本土市场方面，第三季营收年减25%至30%；其中实体门市等线下通路年减5%至10%，展现相对抗跌力，但线上通路营收急剧下滑45%至50%。

机构与分析师看淡复苏时程

面对业绩下滑，市场机构与分析师纷纷表达疑虑。汇丰银行(HSBC)在研究报告中指出，泡泡玛特营运走向稳定「将面临更漫长的道路」，因此将2027年与2028年的营收预测分别下调8%与9%，并将2026年销售预估自346亿元人民币降至332亿元人民币。

晨星亚洲股票分析师 Jeff Zhang 指出，第三方监测数据显示第三季销售年减逾五成，加上公司尚未确定业绩发布日程，进一步放大了投资人的不安情绪。

此外，中国大陆国税总局推行离岸信托个人所得税申报规定，持股48.73%的创办人王宁可能面临潜在补税风险，加上市场对第三季业绩的悲观预期，引发股价重挫与成交量爆增。

尽管泡泡玛特近期持续透过设立旗舰门市(如杭州西湖与巴黎 Boulevard Haussmann)以及推广新IP来维持品牌热度，但市场仍关注其后续产品与通路布局能否扭转劣势。