记忆体景气强势复苏，南亚科(2408-TW)第3季获利同步冲上高峰，但股价已提前出现修正，市场开始关注这波DRAM涨价行情还能延续多久。

南亚科第3季营收达1,336.49亿元，毛利率85.7%、营益率80%，单季每股税后纯益（EPS）25.4元，税后净利876.27亿元。第3季DRAM ASP季增逾60%，即使位元出货量季减中个位数，营收仍较第2季成长61.9%，显示本波获利主要由价格上涨带动。公司10月法说也表示，第4季DRAM市场仍处于缺货状态，ASP与毛利率仍有续升空间。

新光证券表示，南亚科第3季毛利率达85.7%，反映DRAM平均售价（ASP）大幅上扬、既有产线成本基础相对低，以及新厂折旧尚未全面进入成本等因素；以股价441元推算，若采5倍峰值获利本益比，隐含ASP较第3季回落约11%，若采12倍正常化获利评价，则隐含ASP下跌约52%，显示市场已开始交易未来景气正常化的风险。

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新光证券指出，股价走势已开始反映更长期的循环变化。南亚科股价10月初高点一度来到537元，至10月26日最低收在414元，波段回档约23%，隔日反弹至441元。若直接将第3季EPS年化，全年获利约101.6元，441元股价对应本益比仅约4.3倍；但新光证券提醒，循环股不能单纯以单季高峰获利年化评价，真正关键在于高价能维持多久，以及市场愿意给予多少本益比。

新光证券分析，中国长鑫存储的技术进展也值得留意。长鑫已公布4F² DRAM架构进展，并计划于年底推出伺服器DDR5 RDIMM，但产品推出仍不等于大规模有效供给，后续仍须观察客户认证与良率爬坡。

至于SK海力士，虽然获利强劲并计划增加投资，但已与主要客户签订涵盖2027至2028年逾半产能的长期供货协议，新增投资是否超过已锁定需求，同样是判断供给压力的关键。

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