全球人工智慧（AI）基础建设需求持续升温，带动南韩半导体出口及外资资金流入，韩元今年第三季兑美元大幅升值约13%，创下1998年第四季以来最大单季涨幅。不过，南韩央行货币政策委员会成员Hwang Kunil警告，近期韩元升值速度超出预期，必须密切关注汇率波动，强势韩元也可能对出口及中小企业造成压力。

根据《路透》报导，Hwang指出，评估汇率时，应关注波动程度及变动速度，而非仅看汇率绝对水准。他认为，近期韩元升值步伐有些超出预期，央行正密切监测相关变化。

他也提醒，随着庞大的经常帐顺差及外资资产配置调整效应逐渐消退，韩元仍可能面临贬值压力。

此次示警正值南韩央行面临货币政策两难之际。央行本月在连续两次升息后暂停升息，维持基准利率在3%，但仍保留进一步紧缩的可能性。

韩元升值虽有助降低进口成本、抑制通膨，却也可能削弱出口竞争力，加上国内消费复苏缓慢及中小企业经营压力升高，使政策决策更加复杂。

AI晶片需求带动美元流入 韩元单季升幅创近28年新高

韩元第三季兑美元升值约13%，为1998年第四季以来最大单季涨幅。Hwang将这波升值主要归因于全球AI基础建设投资热潮，带动南韩半导体出口及美元资金流入。

随着AI算力需求快速增加，市场对SK海力士(000660KS) 及三星电子(005930KS) 生产的专用记忆体晶片需求大增，推升南韩出口收入，也为韩元带来支撑。

Hwang预估，南韩今年经常帐顺差可能从央行8月预测的4,500亿美元，增加至接近5,000亿美元。

不过，他也指出，若全球AI支出放缓，经常帐顺差可能减少约500亿美元，将对以出口为导向的南韩经济成长造成冲击。

尽管如此，他认为，当前AI产业景气繁荣可能持续更长时间。

强势韩元冲击出口 中小企业未能共享AI红利

韩元升值并非所有产业都能受惠。虽然南韩大型半导体企业受益于AI晶片需求，但汇率走强也会提高南韩出口商品的外币价格，削弱海外市场竞争力，对出口导向型企业形成压力。

Hwang指出，出口在南韩经济中的重要性虽已不如过去，但仍是经济结构的重要支柱。目前出口表现强劲，却未能带动各产业及不同群体同步受惠，民间消费复苏依然缓慢。

他表示，经济成长带来的正面效益集中在特定群体，但高利率与高物价却影响所有人，最终经济表现将取决于两股力量何者较强。

中小企业的经营状况尤其令人忧虑。Hwang指出，南韩中小企业违约率持续上升，国内需求疲弱，企业经营压力加重。

更值得注意的是，部分企业借款并非用于扩大资本投资，而是拿来支付薪资、原材料等日常营运成本，反映企业资金周转及财务状况面临挑战。

在此情况下，大型出口企业能够受惠于AI晶片需求，中小企业却未必能分享出口成长红利，还得面对高利率及营运资金压力，形成不同规模企业之间的景气落差。

韩元升值有助压通膨 南韩央行陷政策两难

通膨走势也是南韩央行关注的重点。Hwang预估，南韩整体消费者物价通膨率将于2027年上半年末开始接近央行2%的目标，并在2027年底或2028年初完全稳定于目标水准。

韩元升值有助降低进口商品价格，进而缓和通膨压力，但也可能进一步压缩出口企业的获利空间。另一方面，能源价格风险及经济韧性，仍是央行考虑进一步紧缩货币政策的因素。

Hwang被市场视为南韩央行货币政策委员会中最鸽派的成员之一，今年8月升息时曾投下反对票。此次公开提醒韩元升值过快，也凸显南韩央行在稳定物价、维持出口竞争力及支撑国内经济之间，面临的政策取舍。